一、杜邦分析法簡(jiǎn)介
(一)杜邦分析法的定義
杜邦財(cái)務(wù)分析法企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一種綜合分析法。由于這種分析法在美國(guó)杜邦公司首先使用,故稱杜邦分析法。它利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評(píng)價(jià)。這種方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率出發(fā),層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用,成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),從而滿足經(jīng)營(yíng)者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)需要,在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正。杜邦財(cái)務(wù)分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理提供了有益的分析框架。
(二)杜邦分析法的應(yīng)用原理
杜邦分析法的核心指標(biāo)是股東權(quán)益報(bào)酬率。其基本分析計(jì)算結(jié)構(gòu)如下:
杜邦分析法主要反映了一下幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系:
1.股東權(quán)益報(bào)酬率與資產(chǎn)報(bào)酬率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系。
2.資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系。
3.銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售收入之間的關(guān)系。
4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系
杜邦系統(tǒng)在揭示了上述幾種關(guān)系之后,再凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解,這樣就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)狀況這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)要素之間的關(guān)系。
二、企業(yè)價(jià)值最大化
(1)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡;(2)創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系;(3)關(guān)心本企業(yè)職工利益;(4)不斷加強(qiáng)與債券人之間的關(guān)系;(5)關(guān)心客戶的利益;(6)講求信譽(yù);(7)關(guān)系政府政策的變化。
三、杜邦分析法的缺陷
(一)單純地從股東權(quán)益凈利率的角度來反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,導(dǎo)致對(duì)短期的財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視。這會(huì)助長(zhǎng)公司管理層的短期行為,為了實(shí)現(xiàn)短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng),忽略企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的保持和長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。
(二)以銷售凈利潤(rùn)作為衡量股東權(quán)益報(bào)酬率的主要指標(biāo),忽略了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資本成本。與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)相比,杜邦分析法沒有強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡。根據(jù)杜邦計(jì)算表可以看出,增加負(fù)債,導(dǎo)致負(fù)債比率上升。在平均股東權(quán)益保持不變的情況下,平均權(quán)益乘數(shù)變大。如此就能簡(jiǎn)單快速地提高股東權(quán)益報(bào)酬率。這可能會(huì)使企業(yè)的管理層過渡依賴短期負(fù)債這一籌資方式,而忽略了增發(fā)股票等多元化的籌資手段。資本結(jié)構(gòu)的單一對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)會(huì)起到不利的影響。
(三)由財(cái)務(wù)報(bào)表所計(jì)算出的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但是,在目前的信息時(shí)代,在企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要求下,企業(yè)要綜合考慮到員工、客戶以及企業(yè)信譽(yù)等多重的社會(huì)經(jīng)濟(jì)要素對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響。這些因素恰恰就是杜邦分析法不能充分進(jìn)行反映的。
四、杜邦分析法的發(fā)展
通過在企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)下重新考量杜邦分析法,探討該方法的缺陷和不足,可以推導(dǎo)出對(duì)于該方法的進(jìn)行發(fā)展和完善。即在原方法的基礎(chǔ)上添加對(duì)于資本成本、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面因素的考量。
改進(jìn)后的杜邦分析法計(jì)算結(jié)構(gòu)如下所示:
在上面的改進(jìn)后的杜邦分析計(jì)算表中,用股東權(quán)益報(bào)酬實(shí)際凈增率代替股東權(quán)益報(bào)酬率作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)核心,考慮了企業(yè)的籌資資本成本和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展,更加符合企業(yè)價(jià)值最大化的要求。另外,增加了人力資源效益和社會(huì)效益,更能滿足在企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)下,綜合衡量企業(yè)價(jià)值的要求。
五、結(jié)論
綜上所述,該進(jìn)后的杜邦分析法擺脫了單一衡量指標(biāo)股東權(quán)益報(bào)酬率,更加體現(xiàn)出了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)涵。在分析方法上,沿用了原杜邦分析法的自上而下、層層分析的傳統(tǒng),又增加了滿足企業(yè)價(jià)值最大化的新的影響因素,努力避免了原方法的缺陷和不足,使得財(cái)務(wù)分析更加準(zhǔn)確,更符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。
參考文獻(xiàn)
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