一、民辦高校融資渠道現(xiàn)狀
《民辦教育促進法》的通過和實施,是傳統(tǒng)教育體制向多元化教育體制轉(zhuǎn)型的標志,對于解決教育市場的需求與國家公共投資不足的矛盾,實現(xiàn)科教興國的發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的意義。
我國民辦高等教育目前的主要危機是經(jīng)費不足。民辦高校要接受教育行政部門對舉辦高等教育的辦學條件、辦學水平等多方面的管理要求,要參與在教育市場占絕對優(yōu)勢的公辦高校的競爭,要在競爭中求發(fā)展需要大量資金。目前,我國民辦高校的辦學經(jīng)費主要來源于學費,走的是一條以學養(yǎng)學的道路,而融資渠道不暢,資金供給嚴重不足。資金問題已成為民辦高校發(fā)展的瓶頸,造成我國民辦高等教育經(jīng)費不足的危機原因是多方面的。
1、對民辦高等教育的認識方面。只要一說民辦高校,有種觀點認為是以辦學之名行賺錢之實,對民辦高校持種種不信任的態(tài)度。甚至認為民辦高校存在的必要性不大,只要把公辦學校辦好就行了。這些錯誤認識直接影響到民辦高校的投融資管理機構(gòu)的決策和政策的制定,使民辦高等教育沒有好的融資政策環(huán)境。
2、法律保障問題。盡管我國民辦高校近幾年來得到快速發(fā)展,但至今還沒有有關(guān)民辦高等教育的成熟國家法規(guī),民辦高校無章可循,無法可依。立法的滯后,使民辦高等教育的投資者利益得不到保證,嚴重制約了民辦高等教育辦學條件的完善和資金的再投入,從而影響了民辦高校整體辦學水平的提高。
3、公平待遇問題。民辦高校不僅得不到國家的投資,而且在辦學環(huán)境方面也得不到應(yīng)有的公平。除了得不到政府補貼的公用經(jīng)費外,在學生的待遇、教師評獎和科研、教師的人事檔案保管和養(yǎng)老保險金繳納、土地征用和稅收、畢業(yè)生就業(yè)等等,許多方面都得不到政府部門政策的支持。
4、產(chǎn)權(quán)界定問題。民辦高校的產(chǎn)權(quán),既有投資所形成的校產(chǎn)歸屬問題,同時也有學校辦學積累資產(chǎn)的歸屬問題。尤其是一些改制民辦高校,其產(chǎn)權(quán)的清晰化對辦學者和政府來說都是十分重要的。因為產(chǎn)權(quán)關(guān)系說到底是一種利益關(guān)系,它常常是利益分配的依據(jù)。沒有產(chǎn)權(quán)明確界定就難以有持續(xù)的投資熱忱和內(nèi)在的投資動力。
5、缺乏正常的投融資渠道。公辦大學享受著世界銀行以及國內(nèi)金融機構(gòu)的無息、低息、貼息貸款,民辦高校不但很難享受貸款優(yōu)惠,而且還被人為地設(shè)置了許多貸款門檻,許多民辦高校幾乎處于貸款無門的境地。
二、民辦高校可供選擇的融資渠道分析
1、民辦高校可供選擇的融資渠道。融資渠道一般可分為內(nèi)部融資、權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資主要來源于其內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流,即內(nèi)部留存收益。由于內(nèi)部融資不需要與投資者簽訂契約,也無需支付各種費用,所受限制少,因而是首選的融資方式。權(quán)益性融資主要是指籌資人通過發(fā)行新股的方式融資,它是籌資人的一種增資行為。這種融資方式的優(yōu)點是,可以獲得一筆無固定到期日、不用償還的自有資金,增強發(fā)行人的資本實力,降低負債率,提高償債能力和財務(wù)穩(wěn)健性。其缺點是發(fā)行費用相對較高,若不是等比例增資,還會引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,一旦被收購,管理層被解雇等風險成本加大。債務(wù)融資則指的是籌資人通過發(fā)行債券、金融機構(gòu)貸款的方式融資,這是籌資人對投資人的一種負債。這種融資方式的優(yōu)點是發(fā)行費用較低,不會改變籌資人的股本結(jié)構(gòu),可以利用財務(wù)杠桿,提高企業(yè)的贏利能力;其缺點是籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還,需固定支付利息,會提高籌資人的負債率和財務(wù)風險,當負債融資的使用效率低于籌資成本時,就有可能發(fā)生支付危機。
2、民辦高校融資特點。從我國民辦高校資金需求結(jié)構(gòu)上看,其表現(xiàn)為一種投資性的長期資金需求。我國民辦高校經(jīng)過近二十年的發(fā)展,大多數(shù)學校都處于走向規(guī)模化、規(guī)范化的階段。因此,其融資的需求不是用于彌補維持日常教學活動所需的開支,而是為擴大規(guī)模進行校園校舍、教學科研設(shè)備以及圖書館等方面的基本建設(shè)投資,是一種投資性的長期資金需求。從資金供給與需求的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)匹配的角度講,民辦高校宜采用股權(quán)融資、長期債券融資、信托基金融資、融資租賃等方式融資。
從民辦高校的財務(wù)狀況來看,現(xiàn)金流充足,資產(chǎn)負債率低。由于幾乎不存在拖欠學費的現(xiàn)象,因此財務(wù)上的現(xiàn)金流一般都比較充足,基本沒有應(yīng)收賬款,壞賬和呆賬很少。由于原來的法規(guī)規(guī)定,學校財產(chǎn)不得用于抵押擔保,民辦高校長期負債較少。從這個角度講,民辦高校適宜用債務(wù)融資工具,可以充分運用財務(wù)杠桿的作用,使資產(chǎn)負債率保持在一個合理的水平。
3、民辦高校融資渠道選擇的可行性分析。按照優(yōu)序融資理論,融資一般會遵循內(nèi)部融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。然而民辦高校在融資渠道的選擇上應(yīng)有其特殊性。根據(jù)上述分析的民辦高校融資特點,對民辦高校如何選擇融資渠道作如下探討。
內(nèi)部融資,也就是用企業(yè)的留存收益融資,這一方式目前在我國民辦高校不應(yīng)作為主要渠道。因為絕大多數(shù)民辦高校辦學時間較短,且前期辦學投資較大,贏利能力弱,不可能有很多的留存積累資金。
債務(wù)融資的方式主要是長期借款和長期債券。由于《社會力量辦學條例》的規(guī)定,民辦高校的財產(chǎn)不得用于擔保。因此,選擇長期借款渠道從法律角度講也受到限制。隨著《民辦教育促進法》的實施,對民辦高校融資渠道的限制將逐步取消,選擇發(fā)行長期債券、信托基金、融資租賃等金融工具融資應(yīng)是民辦高?？蛇x擇的融資渠道。
股權(quán)融資可選擇的方式有普通股和優(yōu)先股融資。其前提條件是,擬增資學校的產(chǎn)權(quán)必須有清晰的界定。但是,我國現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)還沒有明確界定民辦高校是否能以發(fā)行股票的方式籌資,至少是以民辦高校作為投資主體上市發(fā)行尚無先例。從我國民辦高校財務(wù)結(jié)構(gòu)的特點考慮,民辦高校要通過股權(quán)融資,本文認為最適合的方式是采用發(fā)行優(yōu)先股融資。學校不僅獲得了無期限的長期資金供給,而且優(yōu)先股股東不參與對學校的決策和管理,使學?？梢园凑战虒W規(guī)律進行管理和發(fā)展。因此,民辦高校的市場化融資需要制度創(chuàng)新和政策支持。
通過對民辦高校可供選擇的融資方式選擇可行性分析,民辦高校融資渠道的選擇應(yīng)考慮按長期債券等債務(wù)融資、優(yōu)先股等股權(quán)融資和內(nèi)部融資排序。首先,從融資成本角度講,在宏觀經(jīng)濟比較穩(wěn)定,利率處于較低水平的情況下,對于現(xiàn)金流充足、負債率不高的民辦高校來說,通過發(fā)行長期債券、信托基金等債務(wù)工具反而是比較理想的融資方式選擇,其融資成本最低。其次,通過發(fā)行優(yōu)先股、普通股融資對籌資人的償債壓力最小,由于優(yōu)先股具有獨特的制度特性和民辦高校良好的財務(wù)狀況,通過發(fā)行優(yōu)先股籌資也許是民辦高校融資方式的最佳選擇,但這需要制度創(chuàng)新。最后,可以考慮內(nèi)部融資。
三、構(gòu)建民辦高校融資渠道的創(chuàng)新模式
1、對現(xiàn)行民辦高等教育相關(guān)政策、法律、法規(guī)進行清理、整合,使各項法規(guī)協(xié)調(diào)規(guī)范。政府部門要落實《民辦教育促進法》、《民辦教育促進法實施條例》、《高等教育法》,營造良好的投融資法律環(huán)境?！睹褶k教育促進法》關(guān)于“國家鼓勵金融機構(gòu)運用信貸手段,支持民辦教育事業(yè)的發(fā)展”的規(guī)定,在民辦高校申請用于學校自身發(fā)展的貸款時,給予相關(guān)的信貸優(yōu)惠政策。把《民辦教育促進法》關(guān)于民辦學?！跋硎芘c公辦學校同等的稅收及其他優(yōu)惠政策”的規(guī)定落到實處。落實《民辦教育促進法》關(guān)于“新建、擴建民辦學校,人民政府應(yīng)按照公益事業(yè)用地及其建設(shè)的有關(guān)規(guī)定給予優(yōu)惠”的規(guī)定,在土地征購的問題上切實減少障礙。確立民辦高等學校自主運營權(quán),政府和社會必須把高等學校的資本經(jīng)營權(quán)、招生權(quán)、學費標準確定權(quán)、學科及專業(yè)設(shè)置權(quán)、學歷及學位授予權(quán)、校內(nèi)職稱授予權(quán)等完全交給學校。
2、完善落實民辦高校教育融資制度。在社會融資制度方面,要降低社會資金進入民辦高等教育的門檻,制定社會資金投資高等教育的指導目錄,按照“非禁即入”原則,鼓勵國內(nèi)外資本對民辦高校的投資。例如政府可以協(xié)調(diào)金融部門降低對民辦高校的信貸門檻,簡化抵押手續(xù)、擔保手續(xù),根據(jù)政策向民辦高校提供低息貸款等等。同時要完善民辦高等教育救助制度,建立專項資金用于貧困生、特困生等弱勢人群的獎學金、助學金和特困生補助支出,確保教育公平,讓民辦教育有一個好的制度環(huán)境。建立完善的高等教育投融資相關(guān)的法律、法規(guī)體系,維護法律、法規(guī)的嚴肅性和穩(wěn)定性,依法保障投資者的合法權(quán)益,建立公平、自由的競爭環(huán)境,使所有高等學校都站在公平競爭的同一起跑線上。
3、創(chuàng)新民辦高等教育融資渠道模式。根據(jù)國際經(jīng)驗,以民辦高等教育為突破口,嘗試高等教育與資本市場的結(jié)合,有可能打破民辦高等教育經(jīng)費不足的瓶頸,為民辦高校提供一條新的可替代依靠學費和貸款的融資渠道,降低民辦高校融資風險,走出一條民辦高等教育融資的新路子。就國際范圍來看,高等教育介入資本市場的形式分為兩種:一是公立和非營利性私立大學以投資(購買股票)的方式進入資本市場;二是營利性私立大學以融資(發(fā)行股票)的方式進入資本市場。據(jù)不完全統(tǒng)計,目前世界上私立高等教育與資本市場聯(lián)姻的有美國、印度、新加坡等。
發(fā)行長期債券、信托基金、優(yōu)先股等金融工具是民辦高?？蛇x擇的融資模式之一。允許有條件的民辦教育集團進入資本市場,通過發(fā)行優(yōu)先股、教育債券、教育投資基金等股權(quán)和債權(quán)性方式進行融資,讓投資人可以從辦學結(jié)余中取得合理回報。
4、鼓勵民辦高校以學校冠名權(quán)方式向社會融資。特別是教育后勤服務(wù),鼓勵社會資金以市場化方式運作。如通過業(yè)務(wù)外包興建學生公寓等后勤服務(wù)設(shè)施,組建專業(yè)化后勤服務(wù)集團,對食堂、維修、商業(yè)零售、運輸?shù)葘W校后勤實行企業(yè)化管理、市場化運作。加大內(nèi)部融資的力度,提高內(nèi)部融資能力。贏利能力是增加自身資本的基礎(chǔ),只有高的贏利水平,才會有利潤能夠用來轉(zhuǎn)增資本。可以通過提高提取盈余公積金的比例,促進企業(yè)自有資金的積累。建立以留存贏利增補資本金的制度,在凈利潤中留有一定比例的收益用于設(shè)備設(shè)施改造等。
建立合理的融資渠道組合模式,滿足企業(yè)的資金需求。既要考慮滿足融資金額的需求,還要考慮融資的風險和成本。所以對民辦高校來說,單一的融資方式是不能滿足其發(fā)展需要的,要采用合理的融資組合方式來籌集其發(fā)展所需的大量資金。
民辦高校融資模式是我國民辦高?？沙掷m(xù)發(fā)展的關(guān)鍵,也是我國高等教育發(fā)展的必須突破的難點之一。但我們應(yīng)深信,在《民辦教育促進法》和政府一系列關(guān)于民辦高校的政策實施后,民辦高校發(fā)展一定會有新思路。
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