一般在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，廣泛應(yīng)用凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）進(jìn)行評(píng)價(jià)，但他們存在一個(gè)共同的問(wèn)題，就是在評(píng)價(jià)時(shí)只考慮方案一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的情況，而對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下不斷進(jìn)行投資的情況下，評(píng)價(jià)則束手無(wú)策。怎樣站在戰(zhàn)略高度對(duì)長(zhǎng)期投資決策做出正確評(píng)價(jià)是必須解決的問(wèn)題。以下通過(guò)林業(yè)投資的一個(gè)案例來(lái)說(shuō)明如何調(diào)整思路進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策。
林業(yè)投資不同于一般的經(jīng)營(yíng)投資，其投資金額較大，周期長(zhǎng)，見(jiàn)效慢，所以投資于林業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較大。一旦開(kāi)始投資，經(jīng)營(yíng)者所面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是何時(shí)在成材樹(shù)區(qū)域伐木，由于伐木的時(shí)間是互斥的選擇，所以只有一個(gè)最佳伐木時(shí)間將使投資者的利益最大。
舉例某人承包荒山植樹(shù)造林，于第一年年初一次性投資100，000元，有4個(gè)互斥方案可供選擇，可以在3年末，4年末，6年末，8年末伐木取得現(xiàn)金收入，各方案的現(xiàn)金流量和各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算如下表（假設(shè)現(xiàn)金流出量發(fā)生于年初，現(xiàn)金流入量發(fā)生于年末，資金的成本為5%）。
通過(guò)計(jì)算，在凈現(xiàn)值法下，根據(jù)凈現(xiàn)值判定法則，因?yàn)?年后伐木的凈現(xiàn)值為116,588.60元，在各方案中最大，所以選擇8年后伐木為最佳方案。內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算的結(jié)果是4年后伐木的報(bào)酬率最大，所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現(xiàn)兩種方法作出的決策是不同的。由于4個(gè)方案的壽命不同，所以無(wú)論作出哪種決策其說(shuō)服力都不是很強(qiáng)。
在以上計(jì)算過(guò)程中，筆者觀察到無(wú)論是凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法只考慮了各方案在一個(gè)周期內(nèi)的效果，沒(méi)有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)重復(fù)進(jìn)行。如果決定4年后伐木，那么就可以在相同的畝數(shù)上重新植樹(shù)來(lái)重復(fù)該項(xiàng)目，然后再等待4年伐木。結(jié)果是4年后伐木的決策實(shí)際上變成了長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策。所以在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，伐木決策在土地承包期內(nèi)一般都可以重復(fù)進(jìn)行再投資，因此完全可以假定方案重復(fù)進(jìn)行（為便于計(jì)算，假設(shè)方案以同規(guī)模重復(fù)進(jìn)行）。
為使各方案具有可比性，筆者用各方案的公倍數(shù)即24年為伐木決策總有效期，在這段時(shí)期內(nèi)3年伐木方案共重復(fù)進(jìn)行8次，以此類(lèi)推其他方案分別重復(fù)6次、4次、3次。用凈現(xiàn)值法計(jì)算24年內(nèi)各方案的總現(xiàn)值
3年末伐木方案：
