學(xué)術(shù)上關(guān)于FDI的論著主要集中在解釋成因和討論影響兩個(gè)方面。早期的FDI理論主要從微觀或宏觀層面出發(fā),重在解釋對(duì)外直接投資形成的原因。微觀層面如海默(1960)建立在不完全競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的壟斷優(yōu)勢(shì)理論,雷蒙德·維農(nóng)(1966)建立在國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的產(chǎn)品周期理論,巴克萊和卡遜(1976)等建立在科斯定理基礎(chǔ)之上的內(nèi)部化理論,以及約翰·鄧寧(1977)建立在產(chǎn)業(yè)組織理論和國(guó)際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上的折衷理論(OLI);宏觀層面如日本小島清(1978)的比較優(yōu)勢(shì)理論。近期研究則主要集中在宏觀(即國(guó)家層面)上,主要討論直接投資對(duì)東道國(guó)的影響(包括正面的和負(fù)面的影響),以及提出政策建議,多為實(shí)證研究。
FPI的理論主要是證券投資理論,大都從微觀層面即從投資者層面論述如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),提高投資效益,如上世紀(jì)50年代馬柯維茨的“資產(chǎn)組合理論”,60年代夏普的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model)”及70年代史提夫·羅斯的“資本資產(chǎn)套價(jià)理論(Arbitrage Pricing Theory)”等。近期也開始有宏觀即國(guó)家層面的論述。如有學(xué)者(于永達(dá),2000)在分析FPI發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上提出“中國(guó)及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家應(yīng)力主FPI的健康發(fā)育、有序流動(dòng)及相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)密健全, 趨利避弊。”也有人(馬全軍1996)考查FPI對(duì)東道國(guó)的影響。
關(guān)于國(guó)際投資的文獻(xiàn)盡管很多,但基本上都是要么從直接投資的角度,要么從間接投資的角度去論述,而對(duì)于FDI與FPI二者關(guān)系角度去論述的則鮮有也。本文擬就FDI與FPI的互補(bǔ)性作一論述,并在此基礎(chǔ)上提出一些政策建議。
一、FDI與FPI的互補(bǔ)性
1.從其作用來看,FDI和FPI各有所長(zhǎng),具有互補(bǔ)性。FDI對(duì)東道國(guó)的正面作用一般認(rèn)為有以下幾個(gè)方面:引進(jìn)資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足;引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)(即技術(shù)溢出效應(yīng));借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn);提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展(主要是通過競(jìng)爭(zhēng)及企業(yè)間的縱向或橫向聯(lián)系來帶動(dòng);提高東道國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。其負(fù)面的影響是外商直接投資往往會(huì)背離東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略規(guī)劃。以1997年～2002年外商在華實(shí)際直接投資數(shù)據(jù)看,外商投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè),占到了70%左右,且呈上升趨勢(shì),其中制造業(yè)接近70%,而且大都投資在勞動(dòng)密集型和資金密集型產(chǎn)業(yè)。而對(duì)國(guó)家扶持的第一產(chǎn)業(yè),則不到2%,對(duì)大力發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè),則僅占22%多一點(diǎn),且呈下降趨勢(shì),從投資地域來說,主要集中在東部沿海地區(qū)。其中,2001年和2002年東部六省市(注:上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東)外商直接投資份額為70.72%和71.36%。而西部十省市(注:重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)外商直接投資份額分別為3.09%和2.69%?？梢娡馍掏顿Y也不考慮中國(guó)的西部大開發(fā)戰(zhàn)略。另一方面,外商直接投資還容易造成壟斷及技術(shù)依賴性等缺點(diǎn)。
FPI包含對(duì)外借款和證券投資,前者作用主要在于可以利用國(guó)外資金,彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足,其優(yōu)點(diǎn)是資金可以自由使用,有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施。其缺點(diǎn)是造成一定的債務(wù)負(fù)擔(dān),且其使用成本一般也比國(guó)內(nèi)資金高,對(duì)國(guó)際收支平衡也有較大的影響。后者的發(fā)展則不僅有利于利用外資,而且有助于完善我國(guó)的證券市場(chǎng)和公司治理制度,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如Summers(2000)認(rèn)為,證券市場(chǎng)的對(duì)外開放有助于降低資本成本、增加投資和提高產(chǎn)出。另一方面,作為發(fā)展中國(guó)家,證券市場(chǎng)若開放不當(dāng),又會(huì)增加其金融脆弱性,容易造成一國(guó)金融危機(jī)。 FDI和FPI二者互相促進(jìn)。FDI對(duì)FPI的促進(jìn)作用主要在于:FDI需要基礎(chǔ)設(shè)施等方面的大量配套設(shè)施,客觀上刺激東道國(guó)對(duì)FPI的需求;FDI有助于提高東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)東道國(guó)制度的不完善和與國(guó)際接軌的程度,使外商投資更加安全,有利于大量FPI的流入;跨國(guó)公司等FDI本身需要在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上籌集大量的資金,這從實(shí)質(zhì)上來說增加了國(guó)間接投資的流量。而FPI對(duì)FDI的拉動(dòng)作用則在于:大量FPI的流入,有助于受資國(guó)籌集大量資金,改善本國(guó)的投資環(huán)境(如完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等),提高吸引FDI的競(jìng)爭(zhēng)力。
