一、現(xiàn)行教材關(guān)于“平均成本與邊際成本”的不當(dāng)陳述
我國(guó)的大多數(shù)財(cái)務(wù)管理（或者稱(chēng)為理財(cái)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)等）教材在談到資本成本時(shí)，既沒(méi)有說(shuō)它是平均成本，也沒(méi)有說(shuō)它是邊際成本。不過(guò)大多無(wú)意中強(qiáng)調(diào)了資本成本的“平均”屬性，比如在談到綜合資本成本時(shí)說(shuō)：“綜合資本成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故而又稱(chēng)為加權(quán)平均資本成本”；在談到邊際資本成本時(shí)說(shuō)：“邊際資本成本也是按加權(quán)平均計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本”。極少數(shù)教材明確強(qiáng)調(diào)了資本成本的“平均”屬性：從理論上講，資本成本等于“提供資金者所要求的平均收益率”“企業(yè)使用自有資金所付出的代價(jià)實(shí)際上是市場(chǎng)投資的平均的收益率”。這種對(duì)于資本成本“平均”屬性的有意或者無(wú)意強(qiáng)調(diào)極易讓人誤以為資本成本就是平均成本論文下載。
極個(gè)別教材既談到了平均成本，也談到了邊際成本，并且試圖說(shuō)明二者之間的關(guān)系：“在對(duì)投資方案進(jìn)行分析決策時(shí)，要區(qū)別資本的現(xiàn)實(shí)平均成本和邊際成本。前者是已經(jīng)形成的現(xiàn)實(shí)成本，企業(yè)是不可能按已形成的實(shí)際成本籌集新增加的資金的，而是需要按現(xiàn)行的成本籌集資金。為籌集新的投資資金所需支付的成本，就是資金的邊際成本”。顯然該教材認(rèn)為資本成本可以表現(xiàn)為平均成本和邊際成本，平均成本和邊際成本都是實(shí)際成本，兩者不同的是，前者是已經(jīng)形成的實(shí)際成本，而后者是需要按現(xiàn)行成本所需支付的、即將形成的實(shí)際成本②，并且認(rèn)為二者不可能取得一致，或者說(shuō)二者只有對(duì)立，沒(méi)有統(tǒng)一。
上述定義不僅讓人們搞不清資本成本到底是平均成本還是邊際成本，同時(shí)將平均成本和邊際成本都當(dāng)作實(shí)際成本，或者將平均成本當(dāng)作實(shí)際成本，而把邊際成本當(dāng)作機(jī)會(huì)成本，并且認(rèn)為平均成本和邊際成本不可能一致，都難以真正講清平均成本與邊際成本的關(guān)系。
二、平均成本與邊際成本之間的關(guān)系及其在我國(guó)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)
我們認(rèn)為，單純的邊際成本和單純的平均成本都不能涵蓋資本成本的全部?jī)?nèi)涵，平均成本和邊際成本構(gòu)成資本成本的不同形式。平均成本一方面表現(xiàn)為投資者應(yīng)該（或者實(shí)際）獲得的平均報(bào)酬，另一方面表現(xiàn)為籌資者應(yīng)該（或者實(shí)際）付出的平均代價(jià)（或者成本）；而邊際成本一方面表現(xiàn)為投資者追加一單位投資應(yīng)該（或者實(shí)際）獲得的增量報(bào)酬，另一方面表現(xiàn)為籌資者追加一單位籌資應(yīng)該（或者實(shí)際）付出的增量代價(jià)（或者成本）。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)生活中資本成本究竟對(duì)哪方有利，取決于資本交易雙方的討價(jià)還價(jià)能力。哪方談判能力強(qiáng)，資本成本就對(duì)哪方有利。談判能力高低取決于雙方的成熟性以及各自對(duì)項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)等信息的掌握程度。
1.成熟市場(chǎng)中，資本供求相等時(shí)平均成本與邊際成本基本一致
鑒于投資報(bào)酬與融資成本雖然正、負(fù)相反相對(duì)，但特性相似，因此本文主要從融資成本的角度來(lái)說(shuō)明平均成本和邊際成本的關(guān)系。在平均成本減少時(shí)，邊際成本小于平均成本；在平均成本不變時(shí)，邊際成本等于平均成本；在平均成本增加時(shí)，邊際成本大于平均成本。平均成本和邊際成本的這種關(guān)系一點(diǎn)不難理解。事實(shí)上，邊際成本是增加一個(gè)單位的增量成本，平均成本是平均的成本。當(dāng)增加一個(gè)單位的增量成本小于平均成本時(shí)，平均成本就會(huì)減少；當(dāng)增加一個(gè)單位的增量成本大于平均成本時(shí)，平均成本就會(huì)增加；而當(dāng)增加一個(gè)單位的增量成本等于平均成本時(shí)，平均成本就會(huì)不變。
為什么會(huì)發(fā)生這種情況呢？在西方，資本市場(chǎng)比較完善，投資者和融資者都比較成熟。在資本比較豐富的情況下，或者說(shuō)在資本供過(guò)于求的情況下，投資者追加一單位投資應(yīng)該（或者實(shí)際）獲得的增量報(bào)酬比較低，或者說(shuō)籌資者追加一單位籌資應(yīng)該（或者實(shí)際）付出的增量代價(jià)（或者成本）比較低，低于市場(chǎng)非均衡下的平均報(bào)酬（或成本），但高于市場(chǎng)均衡下的平均報(bào)酬（或成本），此時(shí)平均成本會(huì)不斷減少；在資本比較匱乏的情況下，或者說(shuō)在資本供不應(yīng)求的情況下，投資者追加一單位投資應(yīng)該（或者實(shí)際）獲得的增量報(bào)酬比較高，或者說(shuō)籌資者追加一單位籌資應(yīng)該（或者實(shí)際）付出的增量代價(jià)（或者成本）比較高，高于市場(chǎng)非均衡下的平均報(bào)酬（或成本），甚至還可能高于市場(chǎng)均衡下的平均報(bào)酬（或成本），此時(shí)平均成本會(huì)不斷增加；而在資本供求相等的情況下，投資者追加一單位投資應(yīng)該（或者實(shí)際）獲得的增量報(bào)酬，或者說(shuō)籌資者追加一單位籌資應(yīng)該（或者實(shí)際）付出的增量代價(jià)（或者成本）等于市場(chǎng)均衡下的平均報(bào)酬（或成本），此時(shí)平均成本便保持不變。于是連接交易雙方的資本成本就在資本供求相等的情況下通過(guò)平均成本不變的形式達(dá)成，此時(shí)邊際成本等于平均成本，或者說(shuō)平均成本與邊際成本實(shí)現(xiàn)了基本一致。
2.不成熟市場(chǎng)中，平均成本與邊際成本不一致
