企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過程中,在同一時(shí)期常常會(huì)擁有多種不同投資方案,期權(quán)理論就是對(duì)多種不同投資方案進(jìn)行科學(xué)決策的有力工具。特別是當(dāng)利用傳統(tǒng)投資決策方法很難判斷與決策時(shí),期權(quán)理論是最有效的方法。20世紀(jì)70年代以后發(fā)展起來的期權(quán)定價(jià)理論,給以現(xiàn)金流折現(xiàn)為基本方法的企業(yè)投資決策提供了一種新的思路。
期權(quán)理論提供了分析及測(cè)定不可逆投資項(xiàng)目中不確定性的方法,運(yùn)用該方法進(jìn)行投資決策,可提高企業(yè)投資項(xiàng)目決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。期權(quán)是賦予持有者在特定時(shí)間或者特定時(shí)間以前,按照特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利的一份契約。期權(quán)理論研究表明,期權(quán)總價(jià)值是由期權(quán)的“內(nèi)在價(jià)值”和“時(shí)間價(jià)值”兩部分構(gòu)成的。其中,內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與資產(chǎn)的市價(jià)之差,時(shí)間價(jià)值是期權(quán)應(yīng)具有的超出基本的內(nèi)在價(jià)值的價(jià)值。對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,如果市場(chǎng)前景難以預(yù)料,則推遲投資,當(dāng)市場(chǎng)有利時(shí),再進(jìn)行投資,而當(dāng)市場(chǎng)不容樂觀時(shí),放棄項(xiàng)目。等待市場(chǎng)進(jìn)一步信息會(huì)獲得更大的收益,避免了立即投資帶來的損失,這就是,期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。按傳統(tǒng)得凈現(xiàn)值法計(jì)算的項(xiàng)目現(xiàn)值與考慮到減產(chǎn)或退出機(jī)會(huì)的項(xiàng)目現(xiàn)值相比較,后者凈現(xiàn)值要比前者高好多。這使得忽略項(xiàng)目中隱含的期權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致荒謬的結(jié)果。
二、期權(quán)理論對(duì)投資決策的重要性
在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,投資者必須善于評(píng)價(jià)和確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)理論對(duì)投資決策的重要性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1、期權(quán)理論揭示出企業(yè)所擁有的多種選擇機(jī)會(huì)可能存在很高的價(jià)值,亦即期權(quán)理論為經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)機(jī)會(huì)價(jià)值所產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析評(píng)估提供了依據(jù);2、期權(quán)理論在投資決策中的應(yīng)用較之于凈現(xiàn)值法具有更大的實(shí)用性,企業(yè)投資者只有正確樹立期權(quán)觀念,才能作出科學(xué)的投資決策;3、期權(quán)理論對(duì)于促進(jìn)投資者投資活動(dòng)的主動(dòng)性、靈活性、機(jī)動(dòng)性,提高企業(yè)投資效益具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。
此外,期權(quán)理論還有助于我們加深對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的理解與認(rèn)識(shí)。項(xiàng)目投資決策過程實(shí)際上是一個(gè)不斷做出選擇權(quán)的過程。項(xiàng)目投資可以被看作是以一種資產(chǎn)交換另一種資產(chǎn)的選擇權(quán)。項(xiàng)目可以被看作為用項(xiàng)目成本交換項(xiàng)目收益的選擇權(quán)(即項(xiàng)目期權(quán))。與金融期權(quán)不同的是,項(xiàng)目期權(quán)是不可交易的,該期權(quán)是其他管理決策的結(jié)果。
三、期權(quán)理論在投資決策中的建議
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈,投資決策決定著企業(yè)的未來,怎樣才能作出最合理的投資決策?正確的投資決策能夠使企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、取得收益,糟糕的投資決策能置企業(yè)于死地,所以我們理應(yīng)經(jīng)過深思熟慮并在正確原理的指導(dǎo)下做出正確的投資決策。傳統(tǒng)的投資決策慢慢的不能夠再適應(yīng)現(xiàn)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),隨著時(shí)間的推移,總有一天傳統(tǒng)投資決策方法會(huì)被新的投資決策完全代替。
現(xiàn)在我們通過不斷的研究找到了一種新的投資決策方法——期權(quán)理論法。通過對(duì)凈現(xiàn)值法的拓展和彌補(bǔ),期權(quán)理論法克服了傳統(tǒng)投資決策方法的局限性,充分利用期權(quán)的特征特性從而產(chǎn)生一種全新的投資決策方法,給投資決策降低風(fēng)險(xiǎn)。從而為提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。但是期權(quán)理論法也并非是十全十美的投資決策方法,我們?cè)趹?yīng)用該方法時(shí)也應(yīng)該對(duì)它進(jìn)行不斷的加工完善,充分發(fā)揮它的作用。利用期權(quán)理論進(jìn)行投資決策有以下優(yōu)勢(shì):
1.期權(quán)理論指出了凈現(xiàn)值法理論基礎(chǔ)的局限性。凈現(xiàn)值法通常是以投資可以逆轉(zhuǎn)為假設(shè)的。亦即,如果市場(chǎng)條件沒有預(yù)料的好,可以很容易地撤出,收回原始投資,所以計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)無需考慮撤離時(shí)的損失。而事實(shí)上大多數(shù)投資不符合這種假設(shè),即具有不可逆轉(zhuǎn)性,一旦投入就不容易撤回。這是因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中,由于信息不完備等因素使市場(chǎng)不可能是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),試圖無代價(jià)或以很低代價(jià)收回投入的資金是很困難的。
2.期權(quán)理論指出了用凈現(xiàn)值法確定投資規(guī)模。期權(quán)理論指出了用凈現(xiàn)值法確定投資規(guī)模,凈現(xiàn)值最大時(shí)的投資規(guī)模為最佳投資規(guī)模,亦即:如果投資者可以確認(rèn)未來市場(chǎng)狀況會(huì)發(fā)生不利變化(如市場(chǎng)對(duì)擬投資項(xiàng)目或產(chǎn)品需求下降),則期待并且避免這些不利條件的期權(quán)是有時(shí)間價(jià)值的。另則,按傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法,如果項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正,則項(xiàng)目應(yīng)該上馬。
