一、金融工程與風(fēng)險管理的相關(guān)概念
（一）金融工程
金融工程是20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的一門由理學(xué)和商學(xué)相結(jié)合的新興學(xué)科。對金融工程的定義,一般采用John Finnerty的觀點:金融工程包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計、開發(fā)與實施,以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。此觀點突出了金融工程的實質(zhì):創(chuàng)新與創(chuàng)造。這是狹義的金融工程概念。廣義的金融工程則是借鑒工程管理的概念，綜合地采用各種工程技術(shù)方法設(shè)計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)品，用金融創(chuàng)新的方法創(chuàng)造性地解決金融和財務(wù)中的問題，包括產(chǎn)品的設(shè)計、定價、交易策略、金融風(fēng)險的管理等。金融工程最本質(zhì)的特征就是創(chuàng)新性，它是金融創(chuàng)新的技術(shù)支持，其目的是解決金融問題。
（二）風(fēng)險管理
風(fēng)險是指人們在事先能夠肯定采取某種行動所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)的可能性的狀況。金融工程對風(fēng)險管理和控制是利用金融市場上各種金融工具來規(guī)避風(fēng)險，主要是運用現(xiàn)貨工具和衍生工具并對它們進行一定的組合。所謂金融衍生工具是指某種金融產(chǎn)品,其自身的價值是由其所關(guān)聯(lián)的其他產(chǎn)品的價值所確定的。目前國際上流行的金融衍生工具主要包括遠期工具、期貨工具、期權(quán)工具和互換工具等,同時還可以將幾種衍生工具予以組合,創(chuàng)造出更新穎的金融工具。而這些工具之下的相關(guān)產(chǎn)品可以是某種商品,比如石油,也可以是股指、利率、匯率和債券等。
（三）運用金融工程進行風(fēng)險管理的優(yōu)勢
與傳統(tǒng)風(fēng)險管理手段相比，金融工程具有明顯的比較優(yōu)勢：（1）準(zhǔn)確性高。金融工程避險的一個重要內(nèi)在機理就是衍生性和反向?qū)_性，其價格受制于基礎(chǔ)工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性，可以方便地鎖定風(fēng)險，而對衍生交易的精確定價與匹配可以精確地抵補風(fēng)險。（2）時效性強。成熟的衍生市場的流動性可以對價格作出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險管理的時滯問題。（3）成本低。衍生交易有高杠桿性，付出少量資金可以控制大額的交易，動用的資金少，可大大節(jié)約企業(yè)套期保值的成本。對于場內(nèi)交易的衍生工具來說，交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性降低了信息搜尋成本和交易成本。（4）靈活性大。期權(quán)的購買者獲得了履約與否的權(quán)利，場內(nèi)的交易頭寸可以方便地由交易者隨時根據(jù)需要拋補，場外交易則多是為投資者“量身定做”的，以金融工具為素材，投資銀行家可隨時根據(jù)客戶的需要，通過剝離、組合等方法創(chuàng)造金融產(chǎn)品。
二、金融工程在企業(yè)風(fēng)險管理中的運用
金融工具創(chuàng)新的主要職能是通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險，具有廣泛的用途，面對日益復(fù)雜和波動的經(jīng)濟環(huán)境，金融工程必然成為企業(yè)理財?shù)囊粋€新領(lǐng)域，對規(guī)避財務(wù)風(fēng)險、創(chuàng)造企業(yè)最大價值起到不可替代的作用。國際上近些年發(fā)生的墨西哥金融危機、英國巴林銀行倒閉、日本大和銀行事件,以及東南亞金融危機,這些充分說明運用金融工程進行風(fēng)險控制是十分必要的。
（一）對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制
企業(yè)之所以要進行風(fēng)險管理,是因為外匯匯率、市場利率和商品價格的變動日益頻繁和劇烈。金融工程提供了遠期、期貨、期權(quán)及互換等風(fēng)險管理工具,同時還可以將此類衍生金融商品進行組合,創(chuàng)造出更為新穎的金融工具,以抵補利率、匯率、商品價格等頻繁波動帶來的風(fēng)險。具體地說,對于利率風(fēng)險,金融工程提供了遠期利率協(xié)議、利率封頂保底、互換等工具及其組合;對于匯率風(fēng)險,金融工程提供了掉期、遠期和期權(quán)等金融工具及其組合;對于價格風(fēng)險,金融工程提供了期貨、期權(quán)、價格頂協(xié)議等金融工具及其組合。
（二）數(shù)量風(fēng)險控制
對于此風(fēng)險,傳統(tǒng)的方法,企業(yè)主要是通過調(diào)節(jié)生產(chǎn)過程來實現(xiàn)。但這種過度調(diào)整生產(chǎn)過程的成本是高昂的。為此,金融工程相應(yīng)提供了兩類新的產(chǎn)品:一類是商品期權(quán)；另一類是利用宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù),與企業(yè)產(chǎn)量的相關(guān)性來設(shè)計宏觀衍生產(chǎn)品。這樣,通過參與商品與宏觀衍生產(chǎn)品的交易,就可以進一步消除數(shù)量風(fēng)險,從而確保正常收益的實現(xiàn)。
（三）信用風(fēng)險控制
信用風(fēng)險,又稱違約風(fēng)險。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險控制方法往往在提高信用質(zhì)量和交易安全性的同時,也減少了潛在交易量和利潤,對整個市場交易規(guī)模的擴大和流動性的增強亦是不利的。為此,金融工程提供了新型的管理工具:信用互換。對于那些有大量應(yīng)收賬款或業(yè)務(wù)集中于少數(shù)幾個客戶的企業(yè),可以考慮利用信用互換:企業(yè)定期向互換對手支付應(yīng)收賬款保險費,當(dāng)出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠時,企業(yè)可以從互換對手處得到補償或者以某個有利價格將應(yīng)收賬款出售給互換對手。
（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
金融工程提供了互換技術(shù),該工具可以突破增加負債比例的各種局限性,在企業(yè)資信等級方面不變以及不增加財務(wù)風(fēng)險的情況下,成功實現(xiàn)融資成本的降低和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。常見的,比如利用利率互換,首先可以降低財務(wù)風(fēng)險；其次,可以使加權(quán)平均資本成本隨著負債比例的增加而下降更快。利用創(chuàng)新性的理財工具互換,可以優(yōu)化最初的資本結(jié)構(gòu),但企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，它隨著企業(yè)環(huán)境的變化和企業(yè)的資金運動而處于動態(tài)平衡中。為此,金融工程融資品種的財務(wù)創(chuàng)新,便有助于使企業(yè)保持動態(tài)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
（五）對投資風(fēng)險的分散與控制
對于項目融資和風(fēng)險控制來說,金融工程創(chuàng)造出了大量的、用于風(fēng)險管理的金融衍生工具及其組合、風(fēng)險管理策略,為融資進行利率、匯率風(fēng)險管理,提供了廣闊的選擇空間。如針對項目貸款幣種和收入貨幣的不同,可采用期權(quán)掛鉤貸款對匯率進行套期保值，如果項目資金來源、項目收入的期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,可采用或設(shè)計相關(guān)的資產(chǎn)負債管理策略等。對于項目投資的評價,金融工程突破了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的局限性,采用了實物期權(quán)的方法對項目投資進行或有要求權(quán)分析。從期權(quán)的角度看,項目的繼續(xù)等待權(quán)利價值,很可能還高于該期權(quán)現(xiàn)在的價值。因此,對于不可逆的投資項目而言,必須考慮延期決策。項目未來的不確定性越大,經(jīng)過延期決策獲得新信息后消除不確定性的程度就越高,延期決策就越有利。
（六）對兼并風(fēng)險的防御與控制
在現(xiàn)代企業(yè)的運作中，正常的兼并有利于資源的更優(yōu)配置。但從企業(yè)生存與發(fā)展的角度來說，必須對兼并風(fēng)險加以管理和控制。金融工程可提供如下方案：一是管理策略。包括相互持股(雙方互換股權(quán),從而使流通在外的雙方股權(quán)都大量減少)、通過保障管理層利益提高收購方收購成本(如金降落傘法、銀降落傘法、錫降落傘法)、毒藥丸、甩掉包袱、修改公司章程、增加“驅(qū)鯊劑”或反收購條款等；二是股票交易策略，包括股份回購、員工持股、財產(chǎn)鎖定、死亡換股等。
（七）對代理風(fēng)險的監(jiān)督與控制
金融工程為我們提供了現(xiàn)已廣泛使用的股票期權(quán)激勵制度。股票期權(quán)是公司給予經(jīng)理人在一定期限內(nèi)按照某個既定價格購買一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)利。這樣,股票期權(quán)激勵將“報酬激勵”與“所有權(quán)激勵”巧妙地結(jié)合在一起,使得代理人的長期行為和利益與企業(yè)所有者利益休戚相關(guān)，以達到長期激勵的功效。
三、對我國企業(yè)應(yīng)用金融工程防范風(fēng)險的建議
目前，國內(nèi)金融工程市場建設(shè)和企業(yè)應(yīng)用均處于初級階段，呈現(xiàn)出適用的金融衍生產(chǎn)品有限、參與的企業(yè)少且參與的廣度和深度有待提高、企業(yè)參與的水平和風(fēng)險控制存在問題等特點。在全球大趨勢中，逐漸掌握運用金融工程為企業(yè)理財?shù)募寄?，在理財實踐中將金融工程滲透到企業(yè)的重大風(fēng)險管理中，更好地提升企業(yè)的價值，不斷促進企業(yè)的發(fā)展。
（一）逐步樹立和增強應(yīng)用現(xiàn)代金融工程管理財務(wù)風(fēng)險的意識，將金融工程納入現(xiàn)代財務(wù)管理體系中。加強風(fēng)險管理意識，逐步應(yīng)用現(xiàn)代金融工程進行套期保值，有效規(guī)避日益多發(fā)的財務(wù)風(fēng)險，是當(dāng)務(wù)之急。應(yīng)該加大宣傳、普及和培訓(xùn)金融工程有關(guān)知識和操作技能，使企業(yè)掌握運用現(xiàn)代方法應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力。
（二）隨著我國各種衍生金融工具市場的逐步建立，企業(yè)在選擇和應(yīng)用時應(yīng)量力而行，在運用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法的同時，可先小范圍、小幅度嘗試，待熟練掌握再逐步向廣度和深度發(fā)展，使傳統(tǒng)和現(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)有機配合、相輔相成。既不可急于求成，也不可視而不見、固步自封，坐失良機。
（三）加強企業(yè)內(nèi)部控制制度。企業(yè)應(yīng)用金融工程更應(yīng)加強內(nèi)部控制，達到既能有效應(yīng)用這一新型工具又能最大限度地避免其本身的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)建立一套嚴(yán)格的衍生工具風(fēng)險管理制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮董事會的作用。建立有效的風(fēng)險管理體系，從交易員—風(fēng)險管理委員會—內(nèi)審及外部檢查—CEO—董事會，層層上報并設(shè)立止損額度，實行監(jiān)控，確保風(fēng)險管理體系的有效運轉(zhuǎn)。
（四）不斷培養(yǎng)現(xiàn)代金融工程的實務(wù)型人才，滿足現(xiàn)代風(fēng)險管理的需要。目前國內(nèi)對于金融工程方面的知識尚了解不多，有關(guān)衍生產(chǎn)品方面的專業(yè)人才更是不足。因此，積極開展金融工程研究和培養(yǎng)現(xiàn)代風(fēng)險管理實務(wù)型人才是我國面對日趨融合的國際金融環(huán)境挑戰(zhàn)的一項迫在眉睫的任務(wù)。
