隨著我國資本市場的發(fā)展,上市公司作為一個獨特的企業(yè)板塊,在行業(yè)和地區(qū)經濟中已具有越來越明顯的影響力。內蒙古自1994年第一家上市公司(內蒙古蒙電華能熱電股份有限公司)在上交所成功發(fā)行后,截至2007年底,內蒙古上市公司數已達20家。其中在香港上市1家,在境內上市19家(上交所上市14家,深交所上市5家),其中A股公司17家,B股公司1家,A B股公司1家,本文僅對在境內上市的19家上市公司進行研究。
一、內蒙古上市公司特征分析
(一)數量少,規(guī)模小
截至2009年8月,按上市公司數量排名,內蒙古排27名,略高于貴州省、寧夏回族自治區(qū)、青海省、西藏自治區(qū)。
由表1可知,2007年底內蒙古轄區(qū)共有19家企業(yè)在深滬證券交易所上市,僅占國內上市公司總數的1.24%,這些上市公司的流通股總數為72.87億元,僅占國內上市公司流通股總數的1.48%,其市價總值僅為國內上市公司總市值的0.82%。以上對比表明,內蒙古上市公司在絕對數量及總體規(guī)模上均遠遠落后于國內上市公司。
(二)內蒙古上市公司主要是資源密集型企業(yè),科技含量低
內蒙古在境內上市的19家上市公司全部為生產企業(yè),依托自治區(qū)豐富的煤炭、稀土、草原等資源開展生產經營活動,產品主要分布在電力、煤炭采選、機械加工、食品加工、鋼鐵、化工等行業(yè),少有歸屬生物工程、微電子技術等高新技術行業(yè)。如內蒙華電、富龍熱電、伊泰B股等均以自然資源為依托發(fā)展,其發(fā)展具有一定的穩(wěn)定性,但是自然資源在不斷地減少,甚至企業(yè)的發(fā)展破壞了當地的生態(tài)環(huán)境。又如鄂爾多斯依靠地區(qū)資源為發(fā)展基礎,參與國內國際市場的競爭,并取得了一定的成果,但從其技術特點和產品特征看均缺乏科技含量。而在現代經濟發(fā)展中,資源優(yōu)勢已不是決定一個地區(qū)發(fā)展?jié)摿Φ淖钪匾蛩?關鍵是科學技術。僅依靠資源類企業(yè)并不能支撐地區(qū)經濟的長遠發(fā)展,內蒙古只有不斷地提升地區(qū)經濟發(fā)展的科技含量,才能實現真正高質量的經濟增長。上市公司是優(yōu)秀企業(yè)的代表,它的發(fā)展趨勢代表著潮流,而內蒙古上市公司大部分是以能源和資源為基礎的,科技含量偏低,這必然會限制上市公司對當地經濟發(fā)展的推動作用。
(三)資本運營效率低
資本是上市公司生產經營的基礎,資本運營效率的高低直接影響著上市公司生產經營的效果。
由表2可知,內蒙古上市公司的再融資方式主要以配股為主,在2001年以后,只有3家上市公司嘗試了增發(fā)股票的方式;1家上市公司發(fā)行可轉換債券;還有7家上市公司自上市以來未采取過任何再融資行為。任何企業(yè)的發(fā)展都離不開資金,有限的資金必定限制企業(yè)的發(fā)展。而2007年內蒙古上市公司的籌資額僅為國內上市公司總籌資額的0.10%。可見,內蒙古上市公司要想發(fā)展,應該先提高自身的資本運營效率。
(四)盈利能力欠佳
盈利能力是企業(yè)的核心,盈利質量的優(yōu)劣體現著企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力和水平。凈資產收益率則反映了公司股東權益的投資報酬情況,是從盈利的角度對公司管理水平的考核。
由圖1可知,內蒙上市公司凈資產收益率的平均值在2004～2008年間發(fā)生了較大的變動,尤其是在2005年,凈資產收益率變?yōu)?5.83%,明顯低于全國全行業(yè)平均值且為負值,只有在2007年略高于全國全行業(yè)的平均水平?？傮w而言,內蒙古上市公司凈資產收益率基本處于全國全行業(yè)的平均值之下,說明內蒙古上市公司的盈利能力不佳,尚需提高。
二、研究設計
(一)樣本選取及數據來源
GDP是反映經濟發(fā)展的綜合指標,也是常用指標之一。上市公司凈資產可以較好地反映整個上市公司的價值,為考察內蒙古上市公司與當地經濟增長的關系,故選擇內蒙古上市公司凈資產作為上市公司發(fā)展能力的指標;GDP作為衡量地區(qū)經濟增長的指標。樣本研究對象為1994年(內蒙古第一家上市公司上市時間)至2007年內蒙古上市公司的凈資產與內蒙古的GDP。數據來源于《內蒙古統(tǒng)計年鑒2008》及RESSET金融研究數據庫。
(二)研究假設
上市公司的發(fā)展可以帶動當地經濟增長,即內蒙古上市公司凈資產與GDP呈正相關關系。
(三)研究方法與步驟
利用SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件首先對內蒙古上市公司凈資產與GDP做相關分析,檢驗它們之間的相關程度;為了得到內蒙古上市公司凈資產與GDP間的數量關系,進而對它們作回歸分析。以驗證內蒙古上市公司的發(fā)展是否可以帶動當地經濟的增長。
三、實證分析
(一)相關分析
Pearson相關系數的計算是相關分析的基礎,將1994
～2007年內蒙古GDP及對應年份內蒙古上市公司凈資產(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件中進行相關分析,所得到的相關系數如表3所示。
由表3可知,GDP與凈資產的相關系數在顯著性水平 =0.01下是顯著的,且相關系數=0.937﹥0.8,表明GDP與凈資產之間具有較強的線性關系。
因此建立線性回歸模型:GDP=α βX ε
(二)回歸分析
將1994～2007年內蒙古GDP及對應年份內蒙古上市公司凈資產(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件中,估計模型參數并進行檢驗。估計結果見表4、表5、表6、表7。
1.回歸方程的擬合優(yōu)度檢驗結果
由表4可知該模型調整的判定系數(Adjusted R Square)為0.867。在顯著性水平α=0.05下,n=14,k=1(不包含常數項),查表得dL=1.045,由于DW=0.521
2.回歸方程的顯著性檢驗結果
由表5可知,F檢驗統(tǒng)計量的觀察值為85.803,對應的概率P值近似為0。在顯著性水平α=0.05下,由于概率P值小于顯著性水平,應拒絕回歸方程顯著性檢驗的零假設,認為各回歸系數不同時為0,被解釋變量與解釋變量全體的線性關系是顯著的,可以建立線性模型。
由表6可知,在顯著性水平α=0.05下,回歸系數顯著性t檢驗的概率P值近似為0,小于顯著性水平α,因此應拒絕回歸系數顯著性檢驗的零假設,認為回歸系數與0有顯著差異,被解釋變量與解釋變量的線性關系顯著,可以建立線性回歸方程。
4.標準化殘差和標準化預測值的Spearman等級相關分析結果
由表7可知,計算殘差與預測值的Spearman等級相關系數為0.051,檢驗不顯著,因此認為異方差現象并不明顯。
根據以上分析可知,回歸方程顯著、回歸系數顯著,且模型異方差現象并不明顯,本模型中只有一個解釋變量,不存在多重共線性問題,但存在一階自相關。因為GDP的影響因素很多,此處只選擇了“上市公司凈資產”一個解釋變量,所以,模型中可能存在遺漏變量的現象,導致隨機項中有一個重要的系統(tǒng)性影響因素,使其呈序列相關性。但本文主要研究上市公司凈資產與GDP的關系,并非GDP的影響因素,因此不必增加影響GDP的重要解釋變量,認為可以建立線性模型。
5.結果分析
根據回歸結果得:GDP=433.280 10.711X
由回歸結果可知,上市公司凈資產與GDP是正相關關系,即內蒙古上市公司的凈資產越大,相應的GDP也越大。符合本文的研究假設,上市公司的發(fā)展可以帶動經濟增長。然而,通過對內蒙古上市公司特征的分析可知,內蒙古上市公司的發(fā)展與全國上市公司相比仍處于落后地位。因此,要想更好地發(fā)揮上市公司帶動經濟增長的作用,必須提高上市公司自身的發(fā)展能力。
四、政策建議
(一)給予寬松的條件,鼓勵企業(yè)的發(fā)展,培育有潛力的公司上市
從內蒙古上市公司的數量和規(guī)模來看,發(fā)展空間較大。政府應該制定適當優(yōu)惠的政策,給予寬松的條件,鼓勵企業(yè)的發(fā)展,并培育更多有潛力的公司進行上市,利用資本市場的融資功能、優(yōu)化重組功能,提升管理水平,獲得快速發(fā)展,從而在一定程度上增加上市公司的數量,加大融資的規(guī)模。
(二)提高上市公司的資本運營效率
所謂的資本運營,是指通過融資、資產重組和產權交易等手段,對資本實行優(yōu)化配置和有效使用,以實現資本盈利最大化的經營活動。而通過對內蒙古上市公司資本運營效率的分析可知,大部分上市公司只注重配股融資,只有少數的幾家嘗試了增發(fā)股票和發(fā)行可轉換債券的融資方式,而對于資產重組和產權交易等資本運營方式使用較少。但在經濟迅速發(fā)展的當今社會,僅僅依靠傳統(tǒng)的企業(yè)自身積累的發(fā)展模式已不再適應競爭日益激烈的現代經濟步伐。內蒙古上市公司只有結合自身實際情況,不斷探尋融資的新渠道,增加資本運營的新手段,才能在優(yōu)勝劣汰的市場經濟中健康穩(wěn)定地發(fā)展,進而促進當地經濟的增長。
(三)集中資源優(yōu)勢,在發(fā)展優(yōu)勢產業(yè)的同時應加大技術開發(fā)的投資力度
內蒙古上市公司多為以資源為基礎的上市公司,其資源優(yōu)勢是極其明顯的。因此應集中資源優(yōu)勢,鞏固和提高能源、化工、冶金建材、農畜產品加工在當地經濟發(fā)展中的主導地位,發(fā)展壯大具有地區(qū)特色的優(yōu)勢產業(yè)。同時應不斷提高產品的加工深度、提高產品的技術含量,而不僅僅是作為初級原材料的提供者。企業(yè)的科技含量意味著是否能夠與世界技術發(fā)展的方向相一致,這將影響內蒙古整個地區(qū)未來經濟能否得到全面發(fā)展,而目前內蒙古的上市公司缺乏這種能力。為此,內蒙古上市公司應集中資源優(yōu)勢,在發(fā)展優(yōu)勢產業(yè)的同時加大技術開發(fā)投資力度,提高資源利用效率,穩(wěn)定發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模,促進內蒙古地區(qū)整體經濟的快速發(fā)展。
(四)增加上市公司的盈利能力
第一,應充分利用資源優(yōu)勢,加大科技投入力度,提高產品的加工深度和技術含量,加快產品品種和結構的調整,突出特色,實現產品創(chuàng)新;第二,應加強內蒙古上市公司管理水平,制定完善的公司管理制度,吸引高新技術公司高級管理人才和科技人才,采用先進的管理技術,通過提升管理水平來提高上市公司的競爭能力。
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