摘要：本文首先評(píng)析了當(dāng)前國內(nèi)外存在的具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)，指出了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇應(yīng)該考慮的要素，最后提出應(yīng)以企業(yè)剩余索取權(quán)價(jià)值最大化為當(dāng)前財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并給出了理由。
關(guān)鍵詞：企業(yè) 財(cái)務(wù)管理 目標(biāo)
一、各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)的評(píng)析
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理在一定環(huán)境和條件下所應(yīng)達(dá)到的預(yù)期結(jié)果，它是企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)管理工作的定向機(jī)制、出發(fā)點(diǎn)和歸宿。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，無論是西方學(xué)者還是我國財(cái)務(wù)管理學(xué)者均先后提出了各種不同的觀點(diǎn)。其中最具代表性的觀點(diǎn)有利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等。
（一）利潤(rùn)最大化。
在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，利潤(rùn)最大化通常作為企業(yè)的目標(biāo)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的分析也往往建立在這一前提之下。利潤(rùn)最大化雖然強(qiáng)調(diào)了資本的有效利用，但它在實(shí)踐中卻存在一些致命的缺陷。其一，利潤(rùn)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，未考慮同投人資本的關(guān)系，不能科學(xué)地說明企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，也不便于同一企業(yè)不同時(shí)期、不同企業(yè)之間進(jìn)行比較。其二，忽略了報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值，難以對(duì)不同時(shí)期獲得的利潤(rùn)額的大小作出判斷。其三，可能會(huì)導(dǎo)致短期行為，使企業(yè)只關(guān)心當(dāng)前利潤(rùn)，對(duì)機(jī)器設(shè)備、資源等采取掠奪性使用，忽視在新產(chǎn)品開發(fā)等，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
（二）股東財(cái)富最大化。
股東財(cái)富就等于股票數(shù)量乘以股票價(jià)格，因而股東財(cái)富最大化直接表現(xiàn)為股票價(jià)格最高。股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利潤(rùn)最大化的目標(biāo)相比較，其優(yōu)點(diǎn)是考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、具有較強(qiáng)的客觀性、且在一定程度上克服了短期行為。但其本身也存在一定的區(qū)限性。其一，股東財(cái)富最大化需要通過股票市價(jià)最大化來實(shí)現(xiàn)，而事實(shí)上，影響股價(jià)變動(dòng)的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟(jì)政策、政治形勢(shì)等理財(cái)環(huán)境，因而帶有很大的波動(dòng)性，易使股東財(cái)富最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，股東財(cái)富最大化對(duì)上市公司比較適宜，而對(duì)大量的非上市公司就很難比照操作。其三，股東財(cái)富最大化更多地考慮了股東的利益，而忽略了其他相關(guān)者(如債權(quán)人、職工等)的利益。
（三）企業(yè)價(jià)值最大化。
企業(yè)價(jià)值是指全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，它不僅包含已取得的利潤(rùn)，還包含了潛在或預(yù)期的獲利能力。企業(yè)價(jià)值最大化就是通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)是：強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡，能有效地避免短期行為的發(fā)生，同時(shí)在一定程度上考慮了除股東外其他相關(guān)者的利益。但是由于存在著計(jì)量問題，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，至今還只具有理論價(jià)值，尚不具備實(shí)踐價(jià)值與現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
二、企業(yè)選擇財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)考慮的因素
在我看來，目前我國企業(yè)選擇自己最合理有效的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)因素：
（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可操作性。
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主體是企業(yè)內(nèi)部與管理有關(guān)的所有責(zé)任人，財(cái)務(wù)管理的客體是企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)象，即企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，需要企業(yè)內(nèi)部的管理者共同對(duì)管理對(duì)象實(shí)施管理。在企業(yè)的管理中，除了一些非量化指標(biāo)外，更重要的是通過量化的指標(biāo)進(jìn)行管理工作。只有量化了的指標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)指標(biāo)分解，并落實(shí)到每個(gè)管理者。因此，企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)更關(guān)注這種總目標(biāo)是否能對(duì)分目標(biāo)起控制作用，并能通過管理者的行動(dòng)付諸實(shí)施。簡(jiǎn)言之，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具有可操作性，它應(yīng)該既是指導(dǎo)性的，也應(yīng)該是可量化的，具有可控性，否則就不能起到目標(biāo)的指導(dǎo)作用。
（二）應(yīng)將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與理財(cái)觀念相區(qū)分。
在財(cái)務(wù)管理中，貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)觀念應(yīng)貫穿于企業(yè)管理的始終，企業(yè)進(jìn)行管理工作必須具有以上兩種觀念。但理財(cái)觀念和理財(cái)目標(biāo)是不同的，在企業(yè)的管理實(shí)務(wù)中，貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)觀念往往用在投資項(xiàng)目的前期選擇上，當(dāng)投資項(xiàng)目確定后，投資項(xiàng)目預(yù)期的投資收益能否實(shí)現(xiàn)，要依賴于企業(yè)每年實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不等于理財(cái)觀念，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理應(yīng)強(qiáng)調(diào)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)觀念，但理財(cái)目標(biāo)不應(yīng)包含貨幣時(shí)間價(jià)值因素。
（三）應(yīng)考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇對(duì)理財(cái)重點(diǎn)和結(jié)果的影響。
財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不是一成不變的，理財(cái)目標(biāo)的相對(duì)性，決定了理財(cái)目標(biāo)受到理財(cái)環(huán)境、企業(yè)的性質(zhì)和目標(biāo)的影響。我國企業(yè)經(jīng)歷了從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的發(fā)展階段，企業(yè)理財(cái)權(quán)利也從國家高度的集權(quán)走向分權(quán)。企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)也從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的“產(chǎn)值最大化”逐步過渡到“利潤(rùn)最大化”、“股東財(cái)富最大化”等目標(biāo)。理財(cái)目標(biāo)對(duì)企業(yè)的影響是非常大的。在“產(chǎn)值最大化”的理財(cái)目標(biāo)下，企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)一切圍繞著如何增加生產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值的最大化來進(jìn)行?！爱a(chǎn)值最大化”目標(biāo)的提出是與我國當(dāng)時(shí)落后的國情相適應(yīng)的。當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，并從賣方市場(chǎng)走向買方市場(chǎng)時(shí)，“產(chǎn)值最大化”的目標(biāo)已不再適應(yīng)。
三、我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重新構(gòu)建
結(jié)合以上考慮因素，筆者認(rèn)為企業(yè)剩余索取權(quán)價(jià)值最大化是目前比較適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)目標(biāo)。這是因?yàn)椋?br />
（一）剩余索取權(quán)價(jià)值最大化目標(biāo)與企業(yè)的本質(zhì)要求相適應(yīng)
剩余索取權(quán)是相對(duì)于固定合同收益權(quán)而言的，是指企業(yè)收入中扣除所有固定的契約支出（如固定工資、利息等）的余額的要求權(quán)。在固定收益實(shí)現(xiàn)前，剩余索取者什么也得不到，即剩余是不確定的。剩余控制權(quán)是在契約中沒有特別規(guī)定的決策權(quán)。根據(jù)企業(yè)契約本質(zhì)的要求，剩余索取權(quán)通常情況下應(yīng)該與剩余控制權(quán)相對(duì)應(yīng)，掌握剩余索取權(quán)的一方必然有對(duì)重大經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決策權(quán)。將剩余索取權(quán)價(jià)值最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，要求保證企業(yè)的原有投資能夠保值增值，因?yàn)橹挥匈Y金不斷增值，剩余索取權(quán)價(jià)值才能不斷增長(zhǎng)，同時(shí)也滿足了其他相關(guān)利益者的利益需求，使企業(yè)的整體價(jià)值得到增長(zhǎng)。
（二）剩余索取權(quán)價(jià)值最大化目標(biāo)與企業(yè)
不同的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)通常依次經(jīng)歷初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、衰敗期，在不同階段及同一階段的不同時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況會(huì)表現(xiàn)出不同特點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)也有不同的要求。剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)實(shí)際上是“狀態(tài)依存所有權(quán)”，即在企業(yè)不同的狀態(tài)下，會(huì)有不同的利益主體擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)：當(dāng)企業(yè)處于非正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)時(shí)（即虧損狀態(tài)），如果企業(yè)仍能支付到期債務(wù)和基本工資，股東擁有企業(yè)剩余索取權(quán)，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是股東財(cái)富最大化；如果企業(yè)不能支付所有的到期債務(wù)和基本工資，但可以將工資付清，則債權(quán)人擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是債權(quán)人價(jià)值最大化；如果無法保證職工的基本工資，則由職工擁有剩余索取權(quán)，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是職工價(jià)值最大化。當(dāng)企業(yè)處于正常盈利狀態(tài)時(shí)，是由股東擁有剩余索取權(quán)，即企業(yè)此時(shí)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，原因是企業(yè)此時(shí)并不是經(jīng)理完全支配的狀態(tài)，經(jīng)理的決策要受到股東和其他利益相關(guān)者的限制和影響，雖然企業(yè)在盈利狀態(tài)下，各個(gè)相關(guān)利益者的利益都獲得了滿足，但是債權(quán)人得到的只是債務(wù)契約所預(yù)定的本息，而職工得到也只是勞務(wù)契約預(yù)定的薪金，因此只有可能獲得額外股利和享受資產(chǎn)增值的股東才真正享有了剩余索取權(quán)。
（三）以剩余索取權(quán)最大化目標(biāo)具有極強(qiáng)的可操作性
各時(shí)期剩余索取權(quán)價(jià)值最大化有不同的核心價(jià)值觀，因此可由剩余索取權(quán)價(jià)值最大化這個(gè)基本財(cái)務(wù)目標(biāo)和不同財(cái)務(wù)情況下的中間財(cái)務(wù)目標(biāo)，以及具體財(cái)務(wù)目標(biāo)相結(jié)合形成一個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)體系，此目標(biāo)體系表示在剩余索取權(quán)擁有者不同的情況下，所應(yīng)進(jìn)一步確立的中間財(cái)務(wù)目標(biāo)和各個(gè)中間財(cái)務(wù)目標(biāo)下的具體目標(biāo)。例如企業(yè)在非正常財(cái)務(wù)狀況下尚可償還近期債務(wù)，但不能支付職工的固定工資，則此時(shí)職工擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，企業(yè)的基本財(cái)務(wù)目標(biāo)就是職工價(jià)值最大化，在此前提下首要的中間目標(biāo)就是職工的福利目標(biāo)（償還拖欠的職工薪金等），其次是盈利性目標(biāo)和償債性目標(biāo)，最后是企業(yè)的成長(zhǎng)性目標(biāo)。而對(duì)于各中間目標(biāo)，又可以向下劃分出相應(yīng)的具體財(cái)務(wù)目標(biāo)，從而形成一個(gè)完整的、靈活的、重點(diǎn)突出、層次分明的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)體系。
