摘要：企業(yè)自主籌集資金，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)自主籌集資金，不僅具有必要性，而且具有可能性。首先，各級(jí)財(cái)政部門、企業(yè)主管部門所掌握的資金不斷增加，社會(huì)主義金融機(jī)構(gòu)不斷完善，為企業(yè)自主籌資提供了廣闊的渠道；其次，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展，部門、地區(qū)等“條條”、“塊塊”分割狀況開始打破，跨地區(qū)、跨部門、跨行業(yè)、跨所有制的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合廣泛開展，為資金的橫向流動(dòng)創(chuàng)造了條件，為企業(yè)資金在更大的范圍內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)開辟了道路；第三，社會(huì)閑散資金的大量存在，即大量的暫時(shí)不用的預(yù)算外資金和居民儲(chǔ)蓄，也為企業(yè)籌集資金提供了取之不盡的來(lái)源；第四，隨著我國(guó)改革開放和國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，大量的外資涌入我國(guó)，成為我國(guó)企業(yè)籌資的又一重要來(lái)源；第五，我國(guó)資金市場(chǎng)的建立，為企業(yè)籌資、互通有無(wú)提供了活動(dòng)場(chǎng)所。
關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資渠道；選擇
一、企業(yè)籌資渠道與方式的闡述
（一）企業(yè)籌資必須符合的籌資要求
企業(yè)籌集資金必須符合以下的籌資要求：
1、合理確定籌資數(shù)額，企業(yè)從外部籌集資金，應(yīng)在數(shù)量上有一個(gè)合理的界限，籌資過(guò)多，會(huì)增加籌資費(fèi)用，影響資金的利用效果；籌資過(guò)少，又會(huì)影響資金供應(yīng)。因此，企業(yè)在籌資之前，必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合理需要即自有資金的利用狀況，正確確定籌集資金的數(shù)額。
2、正確選擇籌資渠道與資金成本，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)籌資的渠道越來(lái)越廣泛，籌資方式也日益多樣化。而不同的籌資渠道和方式往往要求付出不同的代價(jià)，即具有不同的資金成本。因此，企業(yè)在籌集資金時(shí)，一方面要全面遵守國(guó)家的有關(guān)方針、政策和財(cái)政、財(cái)務(wù)制度，選擇合理的籌資渠道；另一方面，又必須注意籌資成本，要選擇投資收益高于資金成本的籌資方案。
3、努力創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，企業(yè)必須不斷改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，努力創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，即在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向、盈利水平和生產(chǎn)管理素質(zhì)等方面，都取得資金提供者的信任，不斷增強(qiáng)企業(yè)籌集資金的吸引力。
（二）企業(yè)籌資渠道的具體闡述
1、國(guó)家投入企業(yè)的資本金，仍是大中型企業(yè)的重要資金來(lái)源。國(guó)家財(cái)政資金具有廣泛的來(lái)源和穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
2、企業(yè)內(nèi)部資金，它是指企業(yè)在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金。至于在成本費(fèi)用中提取的折舊費(fèi)，雖然也屬于企業(yè)的資金來(lái)源，但它不過(guò)是企業(yè)投資的一種轉(zhuǎn)化形態(tài)，并不增加企業(yè)資金總量。
3、金融機(jī)構(gòu)資金，包括各種專業(yè)銀行和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款。金融機(jī)構(gòu)的資金有個(gè)人儲(chǔ)蓄、單位存款等較穩(wěn)定的來(lái)源，財(cái)力雄厚，貸款方式靈活，能適應(yīng)企業(yè)的各種需要，且有利于國(guó)家宏觀調(diào)控，它是資金的重要來(lái)源渠道。
4、其他單位資金,各企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,往往有部分暫時(shí)閑置的資金互相調(diào)劑使用.這種資金聯(lián)合和融通,有利于促進(jìn)企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,開拓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù).
5、職工和民間資金,它是指本企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民手中暫時(shí)閑置未用的資金.這種個(gè)人投資渠道在動(dòng)員閑置的消費(fèi)基金方面具有重要作用,已逐漸成為企業(yè)籌資的重要渠道。
6、國(guó)外資金，企業(yè)吸收外資，不僅可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，而且能夠引進(jìn)外資，不僅可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，而且能夠引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品水平提高。因此，國(guó)外資金已成為企業(yè)加速生產(chǎn)發(fā)展、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的重要籌資渠道。
（三）企業(yè)籌資的方式內(nèi)容的介紹
企業(yè)對(duì)各種渠道來(lái)源的資金，可以采用不同的方式加以籌集。目前，企業(yè)籌集資金的方式主要由財(cái)政撥款、金融機(jī)構(gòu)貸款、內(nèi)部積累、發(fā)行股票、發(fā)行債券、租賃、聯(lián)營(yíng)和商業(yè)信用等多種形式。
1、財(cái)政撥款是指財(cái)政部門代表國(guó)家對(duì)企業(yè)的投資。這種投資又分為兩種情況：一種是作為企業(yè)的資本金投入。另一種是作為扶植重點(diǎn)企業(yè)的周轉(zhuǎn)金投入。
2、金融機(jī)構(gòu)貸款，其中專業(yè)銀行是國(guó)家進(jìn)入市場(chǎng)的主體，資金雄厚，可向企業(yè)提供長(zhǎng)期貸款和短期貸款。因此，專業(yè)銀行貸款是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)采用的主要籌資方式。
3、內(nèi)部積累是指企業(yè)通過(guò)從所得稅后利潤(rùn)中提取盈余公積金，進(jìn)而將其轉(zhuǎn)增資本金的籌資方式。它既利于擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，又可減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4、股票籌資，股票不是債權(quán)債務(wù)憑證，而是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)憑證，發(fā)行股票是企業(yè)向社會(huì)籌資的一種方式。
5、債券籌資，債券是債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證明，也是向社會(huì)籌資的方式之一。
6、租賃是出租人以收取租金為條件，在契約合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的業(yè)務(wù)活動(dòng)，也是企業(yè)資金來(lái)源的一種方式。
7、聯(lián)營(yíng)是指各企業(yè)之間根據(jù)平等、互利的原則，通過(guò)協(xié)商一致，共同采取某種經(jīng)營(yíng)方式的聯(lián)合經(jīng)營(yíng)。企業(yè)通過(guò)聯(lián)營(yíng)，能夠集中多方面資金、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，以至建立規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，同時(shí)還可以進(jìn)行技術(shù)、勞力、土地等多種生產(chǎn)要素的聯(lián)合，發(fā)揮各方面優(yōu)勢(shì)，增加企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)能力。
8、商業(yè)信用是指企業(yè)在商品交易中以延期付款或預(yù)付貨款方式進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用。上述各種籌資方式，會(huì)使企業(yè)與投資者產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（如所有權(quán)關(guān)系、債權(quán)關(guān)系等），因此，企業(yè)籌資時(shí)要權(quán)衡利弊得失，選擇利
（四）企業(yè)籌資方式的分類
企業(yè)的籌資方式可以按照以下幾種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分類：
1、按照資金來(lái)源主體可以分為內(nèi)源性籌資和外源性籌資。
（1）內(nèi)源籌資方式在內(nèi)源籌資方式中，除了利用留存收益和折舊進(jìn)行企業(yè)籌資之外，還應(yīng)注意的是相當(dāng)一部分表外籌資也應(yīng)屬于內(nèi)源籌資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模。
（2）外源籌資方式在現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場(chǎng)上籌集，其中短期資本通過(guò)貨幣市場(chǎng)籌集，長(zhǎng)期資本則通過(guò)資本市場(chǎng)籌資，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長(zhǎng)期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接籌資和間接籌資。
就各種籌資方式來(lái)看，內(nèi)源籌資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。使得內(nèi)源籌資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源籌資。因此，它是企業(yè)首選的一種籌資方式，企業(yè)內(nèi)源籌資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源籌資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源籌資。
在外源性籌資中，按照籌資是否通過(guò)資本市場(chǎng)可分為直接籌資和間接籌資。
①直接籌資。進(jìn)入90年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的籌資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接籌資獲取所需要的資金，直接籌資已成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋旱谝唬S著國(guó)家行政職能的不斷弱化和財(cái)政困難狀況的出現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；第二，由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自有資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹危機(jī)；第三，企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接籌資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接籌資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接籌資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。債券籌資在直接籌資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)
大于股票投資，突出顯示了債券籌資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的籌資來(lái)源，其原因有二，首先從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。其次從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題。債券籌資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。
②間接籌資。我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍以銀行貸款為主。尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，這就使得通過(guò)銀行貸款的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。
在間接籌資方式中，值得注意的是隨著近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組，我們可以利用杠桿收購(gòu)籌資方式。杠桿收購(gòu)籌資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的現(xiàn)金流入作擔(dān)保，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。實(shí)質(zhì)上，杠桿收購(gòu)是收購(gòu)公司主要通過(guò)借債來(lái)獲得被收購(gòu)公司的產(chǎn)權(quán)，且從后者的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債的收購(gòu)方式。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70%—80%，其余部分為自有資金，通過(guò)杠桿效應(yīng)便可成功地收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85%以上且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的籌資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快，而且效率也高。
2、按照資金來(lái)源的性質(zhì)不同分為權(quán)益資金籌資方式和負(fù)債資金籌資方式。
（1）權(quán)益資金的籌資方式。所有者權(quán)益是企業(yè)資金的最主要來(lái)源，是投資人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括投資者投入企業(yè)的資本金和未分配利潤(rùn)等，資本金是企業(yè)在工商銀行管理部門登記的注冊(cè)資金，是企業(yè)啟動(dòng)資金。企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而稱之為企業(yè)的自有資金或主權(quán)資金，也就是權(quán)益資金。
（2）負(fù)債資金的籌集方式。負(fù)債資金是企業(yè)籌集資金的另一項(xiàng)重要內(nèi)容。負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量，需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)。企業(yè)通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式籌集的資金屬于企業(yè)的借入資金或債務(wù)資金。
二、幾種重要的籌資方式的利弊分析
在上文中，筆者已經(jīng)對(duì)各種籌資方式作了比較詳細(xì)的闡述。接下來(lái)，筆者將針對(duì)幾種對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要的籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行逐一評(píng)價(jià)。
（一）普通股籌資的利弊分析
普通股是股份公司為籌集主權(quán)資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，代表了持股人在股份公司中擁有的所有權(quán)。普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)以資金的最主要方式。普通股的特點(diǎn)是其股東對(duì)公司有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，有盈利分享權(quán)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)和股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。通過(guò)發(fā)行普通股籌資有利也有弊。優(yōu)點(diǎn)是沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，資金可以永續(xù)使用，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，能增強(qiáng)公司的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)靈活性。不足之處就是資金成本較高，隨著新股東的增加可能會(huì)導(dǎo)致分散和削弱公司的控股權(quán)。
（二）銀行借款籌資的利弊分析
銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)介入的需要還本付息的款項(xiàng)。銀行借款的程序是企業(yè)要先提出借款申請(qǐng)，銀行進(jìn)行審查，簽訂借款合同，然后企業(yè)取得借款，到期后還款。向銀行借款往往附帶一定的借用條件，主要有補(bǔ)償性余額、借貸額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等幾項(xiàng)。銀行借款籌資同樣有利有弊。優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快，籌資成本低，借款靈活性大。但籌資數(shù)額往往不可能很多，而且銀行會(huì)提出對(duì)企業(yè)不利的限制條件。
（三）發(fā)行債券籌資的利弊分析
債券是企業(yè)依照法律程序發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)憑證。發(fā)行債券的有利之處在于債券的利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤(rùn)發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)。若企業(yè)盈利情況良好，由財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致原有投資者獲得更大的利益。不足之處在于籌資的風(fēng)險(xiǎn)高。債券籌資有固定的到期日，要承擔(dān)還本付息的義務(wù)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，會(huì)減少原有投資者的股利收入，甚至?xí)虿荒軆斶€債務(wù)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。由于限制條件多，籌資數(shù)量也就有限。
（四）融資租賃籌資的利弊分析
租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購(gòu)買設(shè)備困難時(shí)，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”方法的優(yōu)勢(shì)。融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長(zhǎng)，使承租企業(yè)償債壓力小。在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購(gòu)買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。缺點(diǎn)是資金成本高，融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。
（五）杠桿收購(gòu)籌資的利弊分析
杠桿收購(gòu)籌資較之傳統(tǒng)的企業(yè)籌資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行籌資；二是以杠桿籌資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力作抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)籌資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
三、如何對(duì)各種籌資方式進(jìn)行選擇
企業(yè)籌資的目標(biāo)就是用最合理的方式，及時(shí)、有利地籌集資金滿足企業(yè)資金需求，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和利潤(rùn)最大化。所以籌資決策主要包括以下方面：
（一）籌資成本最低
籌資成本是選擇資金來(lái)源的重要依據(jù)。企業(yè)籌資應(yīng)努力尋求籌資成本最低的籌資方案?；I資成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分，一般情況下，銀行借款的資金籌集費(fèi)用很少，表示資金占用費(fèi)用的銀行利率也較低，因此銀行借款的資金成不通常是最低的。發(fā)行債券要發(fā)生一定的籌資費(fèi)用，利率也比銀行借款稍高一些，企業(yè)債券的資金成本較銀行借款稍高。發(fā)行股票不僅要發(fā)生很大的籌資費(fèi)用，如：廣告費(fèi)、宣傳費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)等，而且投資者還要求支付的股利應(yīng)高于或相當(dāng)于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。
可見不同的籌資方式的資金成本是不一樣的，在實(shí)際中，如果企業(yè)籌措資金時(shí)可以在貸款、債券和股票等籌資方式中作出選擇，應(yīng)將各種方式的籌資成本進(jìn)行比較，以確定哪一種籌資成本最低。
如果企業(yè)籌措資金時(shí)是由多種籌資方式組成的，應(yīng)以各種籌資方式在整個(gè)籌資額中所占比重為權(quán)重，分析計(jì)算不同籌資比例結(jié)構(gòu)下的綜合平均資金成本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。同時(shí)企業(yè)籌資時(shí)還必須注意：
1、稅收制度對(duì)籌資成本的影響。由于銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券而支付的利息按照企業(yè)所得稅法的規(guī)定，可以在稅前收益中支付，在計(jì)算納稅所得額時(shí)已作為凈利潤(rùn)的扣除項(xiàng)目，從而少交一部分所得稅。而企業(yè)通過(guò)股票支付的股利則必須在稅后的凈利潤(rùn)中支付，不能抵免稅負(fù)。企業(yè)同樣數(shù)量的籌資額，選擇以債務(wù)形式而非股權(quán)形式就可以使企業(yè)稅負(fù)得到一定程度的減輕。
2、企業(yè)籌資決策時(shí)，應(yīng)注意選擇合理的籌資期限，克服保守主義傾向。利息的高低與資金占用時(shí)間的長(zhǎng)短成正比例關(guān)系。對(duì)于短期資金的需要，籌集為其較長(zhǎng)的長(zhǎng)期債務(wù)勢(shì)必會(huì)造成資金成本的提高，相反，企業(yè)若能夠使資金占用與資金來(lái)源在期限搭配上很科學(xué)、合理，不斷地通過(guò)借款利用多期資金滿足長(zhǎng)期資金使用的需要，無(wú)疑可以大大降低利息支出，降低籌資成本。
3、企業(yè)通過(guò)合理的利息控制，靈活調(diào)整利率也是降低籌資成本的一種可行的方法。在利率趨于上升時(shí)期，可采用固定利率介入款項(xiàng)或發(fā)行企業(yè)債券，以避免支付較高的利息；在利率趨于下降時(shí)，可采用浮動(dòng)利率、靈活籌資，以減少利息支付。
（二）籌資結(jié)構(gòu)趨于合理
企業(yè)在籌集資金時(shí)，應(yīng)在財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。根據(jù)企業(yè)具體情況，正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例。
當(dāng)企業(yè)銷售水平較高并穩(wěn)步上升時(shí)，資金利潤(rùn)率超過(guò)借款利率時(shí)，借入資金增加，資本降低，每股的收益提高。因此，從盈利率的觀點(diǎn)出發(fā)，股東喜歡較高的債務(wù)—權(quán)益比例。但是，由于隨著負(fù)債額的增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不好，不能及時(shí)還本付息就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，甚至倒閉。
債務(wù)與權(quán)益比例增大，負(fù)債籌資中難度加大，結(jié)果會(huì)使企業(yè)綜合資本成本率提高，由此可見，應(yīng)當(dāng)找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)—權(quán)益結(jié)構(gòu)，在這一點(diǎn)上，企業(yè)綜合的平均資金成本最低。
（三）避免或降低籌資風(fēng)險(xiǎn)
籌資方式不同，其償債壓力也不同，權(quán)益資本屬于企業(yè)長(zhǎng)期占用的資金，不存在還本付息壓力，沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)。而債務(wù)資金到期則必須還本付息，它與企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，有無(wú)支付能力無(wú)關(guān)。由此可見，不同籌資方式其風(fēng)險(xiǎn)是不相同的。
降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：
1、嚴(yán)格把負(fù)債融資的比例控制在一定幅度內(nèi)，實(shí)行謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策。國(guó)際上通常債務(wù)資金與權(quán)益資本的比例為3:1,在一些大中型項(xiàng)目?jī)A向于采用理想比例為1:1.當(dāng)然,企業(yè)在籌資時(shí),還應(yīng)根據(jù)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度而定。由于到期債務(wù)本息必須用現(xiàn)金支付，而現(xiàn)今的支付能力不僅取決于企業(yè)的盈利能力更取決于企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和現(xiàn)金流量狀況，因此，易變現(xiàn)資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，舉債比例也可相對(duì)較大；相反，如果企業(yè)不易變現(xiàn)的如固定資產(chǎn)等比重較大，舉債比例就不宜過(guò)高；同等條件下，如果投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，且盈利不夠穩(wěn)定，則舉債比例就不宜過(guò)高。
2、按資產(chǎn)運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和使用相應(yīng)期限的債務(wù)資金。例如，設(shè)備預(yù)計(jì)使用期限為5年，則應(yīng)以5年期的長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)提供資金需求；商品存貨預(yù)計(jì)在1個(gè)月內(nèi)變現(xiàn)，則籌措為期1個(gè)月的短期負(fù)債來(lái)滿足其需要。這樣企業(yè)就可償還到期的債務(wù)本息。相反，對(duì)于設(shè)備款的需求，用為期1年的借款來(lái)滿足，則設(shè)備運(yùn)營(yíng)年后的現(xiàn)金流量（利潤(rùn)—折舊）就不足以在款項(xiàng)到期日償還到期債務(wù)，企業(yè)將會(huì)面臨較大的支付風(fēng)險(xiǎn)。
3、適時(shí)調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，通常是由于籌資結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)造成的，如在資金理論率較低時(shí)，安排較高的負(fù)債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)利潤(rùn)率甚至低于其資金成本，經(jīng)營(yíng)虧損時(shí)，而仍在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模等。在這種情況下，就會(huì)使企業(yè)不能支付正常的債務(wù)利息，從而到期也不能還本，因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)需要或負(fù)債的可能，自動(dòng)調(diào)節(jié)其債務(wù)結(jié)構(gòu)，在資金利潤(rùn)率下降時(shí)，自動(dòng)降低負(fù)債比例，增加企業(yè)權(quán)益資本的比重，降低償債風(fēng)險(xiǎn)；而在資金利潤(rùn)率上升時(shí)，自動(dòng)調(diào)高負(fù)債比例，以提高股本盈利率。
