企業(yè)并購（M&A）是兼并與收購的簡稱，是指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其它企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制的一種投資行為，主要包括公司合并、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購三種形式。企業(yè)作為盈利組織，其目標是資本的保值增值，企業(yè)并購作為企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式，其直接動機主要源于對資本最大價值的追求，它能給企業(yè)帶來一系列積極效應(yīng)，如規(guī)模經(jīng)濟效益、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)等。企業(yè)并購的成功案例也有很多，如戴姆勒—奔馳與克萊斯勒的合并，吉利并購沃爾沃等，但是企業(yè)并購的雙刃劍效應(yīng)使管理者認識到企業(yè)并購中也存在許多風險。
一、企業(yè)并購中財務(wù)風險的識別
企業(yè)并購中的財務(wù)風險是多種不確定因素共同作用的結(jié)果，企業(yè)環(huán)境的動態(tài)變化需要管理者對風險實行動態(tài)管理，因此，只有在正確識別企業(yè)并購中財務(wù)風險的前提下，企業(yè)才能有效防范與科學管理企業(yè)并購中的財務(wù)風險。
1. 識別可能產(chǎn)生財務(wù)風險的主要環(huán)節(jié)
企業(yè)并購活動主要包括并購對象的選擇、并購財務(wù)策略和并購定價策略的確定、并購可行性的分析、并購資金的籌集和并購后的財務(wù)狀況整合等環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)都存在一定的財務(wù)風險，管理者在企業(yè)并購重組中應(yīng)正確認識可能產(chǎn)生財務(wù)風險的各個環(huán)節(jié)，使可能產(chǎn)生的各種不確定性最小化。
2. 識別企業(yè)并購過程中的各種財務(wù)風險
當前，我國企業(yè)普遍對并購中財務(wù)風險的認識不到位。企業(yè)并購風險從廣義上來說，是指由于難以預(yù)料或控制的因素的影響，企業(yè)在并購過程中所導(dǎo)致的財務(wù)狀況的不確定，使其蒙受損失的可能性。企業(yè)并購的財務(wù)風險主要有以下方面。
（1）定價風險。對目標企業(yè)的合理正確定價是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵，但是由于企業(yè)價值評估方法和目標企業(yè)財務(wù)報表信息存在的不確定性，使得企業(yè)并購也面臨著定價風險。定價風險是指由于并購方與目標企業(yè)的信息不對稱導(dǎo)致并購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力估計過高，盡管目標對象的經(jīng)營狀況十分良好，但是高昂的評估價值成本很容易使得并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失。具體來說，若企業(yè)在并購中付出的成本太高，就會影響其未來的收益，甚至會使其背上沉重的經(jīng)濟負擔，進而影響其在經(jīng)營、融資和利潤分配上的績效。
（2）融資風險。企業(yè)并購需要大量融通資金的支持，但由于我國目前資本市場的不完善，使得企業(yè)融資面臨著較大的風險。融資風險主要是指企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響，它可以分為資金供應(yīng)風險和資金結(jié)構(gòu)風險。資金供應(yīng)風險指的是保證并購活動順利開展所需要的資金能否按時籌措到，如果融資前后各環(huán)節(jié)不銜接，則會造成財務(wù)風險；資金結(jié)構(gòu)風險不僅包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)，而且涵蓋債務(wù)資本中的長期債務(wù)與短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)，不同的融資方式組合會給企業(yè)并購帶來相應(yīng)的財務(wù)風險。
（3）稅務(wù)風險。企業(yè)的并購重組會因為并購的目標企業(yè)以及并購會計處理規(guī)則的不同，產(chǎn)生許多不確定性，倘若并購方在并購前未能準確審查并購對象的納稅情況，就會使并購后的企業(yè)承擔一些不必要的稅務(wù)風險。企業(yè)并購重組常見的稅務(wù)風險主要可以歸為以下幾點：①并購前目標企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)由合并后企業(yè)承繼，增加了合并后企業(yè)的稅賦負擔；②并購前目標企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)直接影響并購后企業(yè)的財務(wù)狀況；③并購前目標企業(yè)應(yīng)盡而未盡納稅義務(wù)，將虛增目標企業(yè)的凈資產(chǎn)，增加并購企業(yè)的并購成本；④并購前目標企業(yè)應(yīng)計而未計的相關(guān)涉稅事項，不僅會增加并購企業(yè)的并購成本，而且會增加并購后企業(yè)的稅賦負擔。
二、企業(yè)并購中財務(wù)風險的防范
針對上述提及到的企業(yè)并購中所存在的財務(wù)風險，筆者提出了相應(yīng)的風險防范措施。
1. 選擇科學的企業(yè)價值評估方法防范定價風險
企業(yè)并購中對目標企業(yè)的估價主要是基于對并購對象的財務(wù)報表分析，并運用相應(yīng)的企業(yè)價值評估方法來開展的。這就要求企業(yè)在并購前要重視對并購對象的財務(wù)審查，要認真做好第一手資料的搜集整理、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂和中介機構(gòu)的選聘工作；在對其財務(wù)報表的分析與調(diào)查中，應(yīng)注意對目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)科目、負債項目的審查，同時，并購方還應(yīng)及時關(guān)注目標企業(yè)的成本及現(xiàn)金流量情況并進行同行業(yè)的標桿分析。
2. 制定正確的并購融資決策能有效降低融資風險
首先，在綜合考慮各種影響因素的前提下，對并購資金需求量進行科學合理地分析和預(yù)測，以做出合理的資金安排；其次，因為企業(yè)并購所涉及的融資方式有很多，包括內(nèi)部融資、銀行借款、股票融資和債券融資等，不同融資方式的資本成本各異，因此并購企業(yè)在選擇融資方式時，需要比較不同融資方式的成本，以選擇成本最低的融資組合方案；最后，并購企業(yè)在選擇合理的融資方式后，應(yīng)該合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)。
3. 防范稅務(wù)風險，避免稅務(wù)處罰
針對企業(yè)并購面臨的稅務(wù)風險，首先，企業(yè)應(yīng)設(shè)置獨立的稅務(wù)管理結(jié)構(gòu)，由專門的稅務(wù)管理機構(gòu)連同專業(yè)的稅務(wù)師和律師負責企業(yè)并購稅務(wù)風險的評估；其次，企業(yè)應(yīng)對程序化的稅務(wù)處理編制涉稅事項流程圖，由工作人員根據(jù)流程圖來規(guī)范企業(yè)涉稅事項的辦理，同時，企業(yè)還可以開發(fā)稅務(wù)風險評估模型以進行定量分析；最后，由于大多數(shù)企業(yè)管理人員對并購后的稅務(wù)管理程序、稅務(wù)政策和環(huán)境了解的不夠全面，企業(yè)還應(yīng)加強對稅務(wù)管理人員的培訓(xùn)。
