黑龍江財(cái)會(huì)2001.7
談企業(yè)市場(chǎng)化融資的渠道
張忠恕
在我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的今天，國(guó)有企業(yè)若想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中得到發(fā)展和壯大，必須適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，和用各種手段高效地籌集和運(yùn)用資金，加速企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、投資決策，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分，而財(cái)務(wù)管理的地位更加重要，而籌資管理和投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的中心工作。資金是企業(yè)的血脈，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)如何籌集到自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需要的資金，是企業(yè)迅速發(fā)展的重要環(huán)節(jié)之一。
企業(yè)融資從資金來(lái)源可分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)在不斷的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)自身的盈利而積累形成的資金。包括盈余公積金、公益金和末分配利潤(rùn)，歸企業(yè)所有，歸企業(yè)所支配。因此，在使用時(shí)無(wú)需支付利息、股息等成本，因此，它是最安全的資金，且使用簡(jiǎn)單靈活。一般說(shuō)來(lái)企業(yè)的積累是有限的，因此，其內(nèi)部融資數(shù)量和規(guī)模都是比較小的，根本滿足不了企業(yè)發(fā)展的需要。由于內(nèi)部融資成本低，而在企業(yè)向外部融資之前首先考慮到的是內(nèi)部融資。外部融資是指企業(yè)自身以外的所有融資方式。如銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等等。外部融資的特點(diǎn)就是渠道多，規(guī)模大，能最大限度地滿足企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要，外部融資的方式也十分靈活，這些都是企業(yè)獲得資金的重要渠道。
從國(guó)外企業(yè)的發(fā)展看，發(fā)達(dá)中國(guó)家的大型企業(yè)，為了更好地參加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，出于控制成本的考慮，主要以內(nèi)部融資為主。發(fā)展中國(guó)家，由于內(nèi)部融資的資源有限出于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和占領(lǐng)市場(chǎng)的考慮，更多地使用外部融資的方式。
從目前國(guó)內(nèi)融資方式、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展階段春，應(yīng)將融資的重點(diǎn)放在外部融資上。下面重點(diǎn)闡述一下外部融資。
一、間接融資。外部融資的主要方式之一就是間接融資。所謂間接融資，是指企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行的融資活動(dòng)。
1．銀行貸款。多年來(lái)，我國(guó)由于體制和政策的原因，企業(yè)對(duì)銀行過(guò)分依賴，企業(yè)缺少資金就向銀行借，同時(shí)銀行貸款利息是化成本中列支?，F(xiàn)在我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)也在廣開籌資渠道，爭(zhēng)取在資本市場(chǎng)上融資，改變單一的負(fù)債融資的方式和過(guò)高的負(fù)債比率。但目前銀行貸款這種傳統(tǒng)的融資方式仍是企業(yè)籌集資金的方式。
2．租賃融資。它是由出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在合同規(guī)定的期限內(nèi)提供給承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費(fèi)的使用業(yè)務(wù)。同銀行貸款一樣，租賃也是一種信用活動(dòng)，出租人與承租人之間形成一種債務(wù)關(guān)系，但它不同于銀行貸款，銀行貸款是一種純粹的貨幣借貸活動(dòng)，僅起到融資的目的；租賃則是以融資的形式達(dá)到融資的目的，其方式靈活，既融資又融物。此種方式融資成本比較高。
二、直接融資。它是指企業(yè)不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)而直接進(jìn)行的融資活動(dòng)。
1．股權(quán)融資。在現(xiàn)代企業(yè)中，股權(quán)融資是融資的主要渠道之一。股權(quán)融資方為私募和公募。私募的方式適用于有限責(zé)任公司的股本募集，私募的募集程序簡(jiǎn)單，但股東數(shù)量上受到限制，可能募集到的資金數(shù)量一般都比公募方式募集的少。而相比之下，公募到適用于股份有限公司股本的募集，并以股票發(fā)行為具體形式。它的投資者多，可籌集到大量的資金，但需要建立股份有限公司，其組建及發(fā)行股票的程序繁雜，審批比較困難，在經(jīng)濟(jì)信息披露方面要求較高。公募方式是以發(fā)行股票的方式籌集資金的。股票可分為優(yōu)先股和普通股。此種籌資方式，資金成本比較低，沒有到期償還債務(wù)的壓力，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2．債券融資。債券是企業(yè)發(fā)行的，到期還本付息、標(biāo)明債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券，簡(jiǎn)稱企業(yè)債券。債券融資是現(xiàn)階段企業(yè)融資的方式之一。企業(yè)債券融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)股息而言，利息成本本較低，而且利息費(fèi)用在稅前列支，可沖抵所得稅，與發(fā)行股票相比發(fā)行成較低，不存在弱化效果。它的缺點(diǎn)是：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隨債券融資數(shù)量的增加而上升，這些風(fēng)險(xiǎn)上升將導(dǎo)致成本以至總成本上升；當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過(guò)一定程度后，債券籌資的成本要迅速上升，甚至不可能進(jìn)行債券融資。
3．可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換企業(yè)債券是債券發(fā)行人與債券持有人在事先約定的期間內(nèi)（如債券持有人自愿的話）可以固定價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)行債券企業(yè)的普通股票。因此，其兼有股權(quán)和債券融資的雙重特性。這種債券為債權(quán)投資者提供一個(gè)賺取資本利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券實(shí)際上是企業(yè)債券和股票期權(quán)的結(jié)合，它不僅具有企業(yè)債券的特征，即債券到期后，若債券持有者沒有行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，發(fā)行人必須償還本息，而且它在本質(zhì)上屬于股票期權(quán)，即投資者購(gòu)入債券時(shí)獲得在某一時(shí)間按一定比例轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利。從而改變了企業(yè)過(guò)去單一向銀行貸款的籌資方式。
作者單位：哈爾濱市投資公司
