黑龍江財(cái)會(huì)2001.8
中美金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的比較分析
原曉燕
金融市場(chǎng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的主要組成部分，企業(yè)所處的金融市場(chǎng)環(huán)境如何，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)影響極大。本文就中美兩國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響做簡(jiǎn)要比較分析，希望對(duì)完善我國(guó)金融體制政策、促進(jìn)我國(guó)金融體制的發(fā)展起到一定的借鑒和指導(dǎo)作用。從而反過來(lái)促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提高。
一、我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響分析
由于我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)時(shí)間比較晚，又加上受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制的影響，使得我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，還存在許多不足之處。這就使得我國(guó)的企業(yè)、財(cái)務(wù)管理體現(xiàn)出受金融市場(chǎng)影響不大的特點(diǎn)。
1．在我國(guó)企業(yè)的資金籌措中，間接融資為主，直接融資為輔。主要是靠銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)間接實(shí)現(xiàn)資金籌措，沒有條件或缺乏壓力甚至沒有能力到金融市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資。單一的融資渠道給企業(yè)的資金籌措帶來(lái)了一系列的問題：企業(yè)的資金供應(yīng)量緊張，企業(yè)資金缺口大，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大多都受到資金的困擾；銀行對(duì)企業(yè)的軟約束，助長(zhǎng)了企業(yè)吃銀行“大鍋飯”的狀況，不利于企業(yè)資金籌措能力的提高，養(yǎng)成了企業(yè)對(duì)于銀行的消極依賴心理，企業(yè)財(cái)務(wù)工作者不關(guān)心和研究金融市場(chǎng)，甚至連起碼的金融知識(shí)都很缺乏，這將使企業(yè)難以適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的要求。
2．我國(guó)資金難以實(shí)現(xiàn)向高收益的企業(yè)流動(dòng)。金融市場(chǎng)的功能之一就是通過資金的供應(yīng)者和資金的需求者的直接接觸，使資金流向資金收益率最高的地方。由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育欠成熟，管理體制不健全，使企業(yè)不愿涉足金融市場(chǎng)，而都向銀行伸手，銀行又迫于一些政策性的約束很難在效益不同的企業(yè)之間做出最優(yōu)選擇。例如，一些經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)可能比較容易從銀行取得資金，但一些經(jīng)濟(jì)效益不好、產(chǎn)品老化、滯銷、利潤(rùn)率低甚至虧損的企業(yè)也能夠靠一些手段取得借款，而這樣的資金投放或者根本無(wú)利可圖，或者成為“肉包子打狗”。這種狀況反過來(lái)又使企業(yè)不重視資金的合理利用和回收，無(wú)法體現(xiàn)在資金運(yùn)用上的優(yōu)勝劣汰。
3．金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和市場(chǎng)意識(shí)的培育能力差。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，所有企業(yè)、廠商的資金籌措和投放都要通過金融市場(chǎng)。由于金融市場(chǎng)是一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在這里可以做到公開和公平競(jìng)爭(zhēng)，能夠有效地優(yōu)勝劣汰，因此它會(huì)迫使企業(yè)不斷加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，提高盈利水平，以圖在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立住腳跟。經(jīng)過市場(chǎng)的鍛煉，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理才會(huì)真正走向成熟。因此，金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和市場(chǎng)意識(shí)的培育能力是十分明顯的。但如果金融市場(chǎng)發(fā)育不成熟，或企業(yè)不參與金融市場(chǎng)，也就喪失了對(duì)企業(yè)的這種培育能力。
4．企業(yè)資金籌措的信用工具較少，且流通不暢。我國(guó)金融市場(chǎng)可以運(yùn)營(yíng)的金融工具品種不多，數(shù)量較少，使用不廣泛，即使發(fā)行股票和債券，企業(yè)也沒有自主權(quán)。在發(fā)行股票的多數(shù)企業(yè)中，能夠上市交易的十分少，大多屬于內(nèi)部發(fā)行，無(wú)法交易。至于各種短期票據(jù)，雖然可以運(yùn)用的范圍很廣，但其流通卻受到諸多的障礙，例如，由于各企業(yè)的資金緊張和信譽(yù)低下，普遍不愿接受商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓；銀行對(duì)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)興趣不大，企業(yè)間大量的“三角債”，使得票據(jù)違約現(xiàn)象十分普遍，呆賬、壞賬大量存在。
5．金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映程度不夠。在金融市場(chǎng)發(fā)育較為充分的國(guó)家里，通過金融市場(chǎng)反映企業(yè)價(jià)值是通常的方法。一般情況下，企業(yè)未來(lái)的收益按照金融市場(chǎng)的平均價(jià)格水平子以貼現(xiàn)，以此作為衡量企業(yè)價(jià)值大小的參照物。在我國(guó)目前的情況下，人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念不太關(guān)心，企業(yè)價(jià)值的衡量缺乏標(biāo)準(zhǔn)，這主要與我國(guó)缺乏完善的金融市場(chǎng)有關(guān)。即使是上市公司，由于股民對(duì)企業(yè)價(jià)值和股票的賬面實(shí)有價(jià)值觀念不強(qiáng)，進(jìn)一步助長(zhǎng)了本來(lái)已經(jīng)十分嚴(yán)重的股市投機(jī)行為，使得股市價(jià)格與企業(yè)的真正價(jià)值偏離較大，甚至失去聯(lián)系。
二、美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響分析
1．美國(guó)社會(huì)因有著比較健全和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，決定了美國(guó)企業(yè)的籌資是以直接籌資為主，財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)就是密切關(guān)注和研究資金市場(chǎng)，保持本企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)與金融市場(chǎng)運(yùn)行的平衡。企業(yè)為了開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須要得到資金；從整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)是儲(chǔ)蓄的虧空單位，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理必須研究通過金融市場(chǎng)取得資金的有關(guān)問題，例如，可用的籌資方式和來(lái)源是什么？怎樣才能有效率的取得資金？最節(jié)省的籌資組合是什么？對(duì)籌資來(lái)源的收益和償付時(shí)間及形式是什么？等等。
2．美國(guó)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為企業(yè)在資金籌措上提供了極大的方便，為企業(yè)靈活地保持負(fù)債籌資與資金運(yùn)用之間的平衡（配比平衡原則，Mathing principle）創(chuàng)造了方便，相應(yīng)地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理提出了更高的要求。
企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，要以具有相同現(xiàn)金流動(dòng)的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)來(lái)抵補(bǔ)負(fù)債，或以具有相同現(xiàn)金流動(dòng)的負(fù)債來(lái)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)，這稱為配比平衡原則。一個(gè)企業(yè)在組織資金的來(lái)源和資金的運(yùn)用時(shí)，不但要逐項(xiàng)考慮資產(chǎn)與負(fù)債之間的配比平衡，更重要的是要保持總體配比平衡。企業(yè)運(yùn)用資金形成資產(chǎn)的時(shí)間和期限是連續(xù)的，從金融市場(chǎng)上取得資金（負(fù)債）的時(shí)間期間也是連續(xù)的，而不同的資產(chǎn)運(yùn)用和負(fù)債形成又是相互交錯(cuò)的。企業(yè)在運(yùn)用資金時(shí)的配比不平衡是永遠(yuǎn)存在的，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)條件為企業(yè)解決這種配比不平衡創(chuàng)造了條件。這要比只是或主要依靠間接融資的情況（例如我國(guó)目前的情況）對(duì)企業(yè)要有利的多。當(dāng)然，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)只是為企業(yè)解決這種不平衡創(chuàng)造了極有利的條件，至于企業(yè)如何通過“拆西墻補(bǔ)東墻”的方法來(lái)使用資金，還主要依靠企業(yè)財(cái)務(wù)管理者的周密計(jì)劃安排，靈活調(diào)度資金供需，即不能過于機(jī)械而坐受呆滯的損失，也不能不考慮債務(wù)到期不能償還而造成的風(fēng)險(xiǎn)。這就給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作提出了更高的要求，并將刺激企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提高。
3.美國(guó)健全的金融市場(chǎng)，使得企業(yè)在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中必須將“違約風(fēng)險(xiǎn)”、“變觀性”、“債務(wù)償還期限”和“通貨膨脹”等問題作為主要內(nèi)容之一。
資金通過金融市場(chǎng)在企業(yè)間的流轉(zhuǎn)，主要依據(jù)用預(yù)期收益率來(lái)表示的“價(jià)格”進(jìn)行，但資金在各企業(yè)間的平衡過程，不僅僅是依據(jù)預(yù)期收益率，而且同時(shí)也依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)率的大小。不同的金融票據(jù)有不同的風(fēng)險(xiǎn)率，各種金融票據(jù)競(jìng)相爭(zhēng)取資金，必須提供不同的預(yù)期收益率。在各種金融票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)率相同的情況下，金融市場(chǎng)上處于平衡狀態(tài)的各種票據(jù)所提供的收益率也必然相等。但是，不同的金融票據(jù)，其“違約風(fēng)險(xiǎn)”、“變現(xiàn)性”、“債務(wù)償還期限”和“通貨膨脹”都各不相同，這樣，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，為了合理地衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最合理的配比，就必須研究各種票據(jù)的“違約風(fēng)險(xiǎn)”、“變觀性”、“債務(wù)償還期限”和“通貨膨脹”問題。
因?yàn)槠髽I(yè)面臨著復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)，企業(yè)在籌措資金時(shí)或進(jìn)行證券經(jīng)營(yíng)時(shí)，就必須拿出足夠的精力去研究這些問題。而由于我國(guó)工商企業(yè)沒有面向金融市場(chǎng)的條件和壓力，在我國(guó)工商企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的理論和實(shí)踐中，就幾乎沒有上述內(nèi)容。
4．美國(guó)規(guī)范和活躍的證券交易所，為美國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理提供了極大的方便：證券交易所方便了企業(yè)的投資過程，為進(jìn)行有效率和相對(duì)便宜的交易提供了一個(gè)市場(chǎng)；交易所提供的變現(xiàn)能力增加使投資者愿意接受較低的證券收益率，交易所使企業(yè)的資金成本降低；證券交易所能夠處理連續(xù)的交易事項(xiàng)，測(cè)試證券的價(jià)值；證券的購(gòu)買和銷售記載了對(duì)公司價(jià)值和前景的判斷；由投資部門判斷前景有利的企業(yè)具有較高的價(jià)值，從而有利于企業(yè)新的籌資和企業(yè)的成長(zhǎng)；由于證券交易的運(yùn)轉(zhuǎn)，證券價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定。有組織的市場(chǎng)通過連續(xù)的交易使價(jià)格變動(dòng)較頻但變動(dòng)幅度較小，從而改善了變現(xiàn)能力；證券市場(chǎng)有利于新發(fā)行證券的消化，并有利于成功地籌措。
5．活躍的金融市場(chǎng)，使企業(yè)能夠有效地協(xié)調(diào)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。例如，企業(yè)可以靈活地協(xié)調(diào)現(xiàn)金資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，從而最大限度地取得效益。而在我國(guó)，雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定了“短期投資”這一流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，但實(shí)際上大多數(shù)企業(yè)（特別是非股分制企業(yè)）并無(wú)此內(nèi)容，這不僅僅是由于資金緊張的原則，即使那些在一定期間內(nèi)有剩余資金的企業(yè)也很難有條件或不敢形成短期投資，這一方面會(huì)形成資金的閑置降低資金使用效益，另一方面也使企業(yè)得不到這種鍛煉，影響了企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提高。
作者單位：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院
