摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，東部地區(qū)是中國(guó)金融發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步最為迅速的區(qū)域。金融發(fā)展對(duì)該區(qū)域的技術(shù)進(jìn)步起著什么作用呢？以中國(guó)東部各省1979—2007年數(shù)據(jù)為樣本，建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明該地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。
關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；技術(shù)進(jìn)步；動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型
在影響技術(shù)進(jìn)步的諸多因素中，金融發(fā)展一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)。近年來(lái)，更多的理論研究表明金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步確實(shí)有顯著的推動(dòng)作用，這一作用主要是通過(guò)以下機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)：金融發(fā)展豐富了金融產(chǎn)品，從而能更有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄來(lái)為企業(yè)提供研發(fā)資金；金融發(fā)展提高了信息收集和處理效率，有助于資金流向最有前途的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目；金融發(fā)展有利于企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中進(jìn)行跨期風(fēng)險(xiǎn)的分散，從而提升了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功率；金融發(fā)展降低了對(duì)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)的監(jiān)督成本，緩解了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的融資約束，從而推動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步。本文根據(jù)中國(guó)東部金融發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的特點(diǎn)，通過(guò)建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，分析我國(guó)東部金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。
一、模型的構(gòu)建
1、變量與數(shù)據(jù)
本文采用以DEA—Malmquist指數(shù)法計(jì)算的中國(guó)東部各省每年技術(shù)進(jìn)步指數(shù)作為被解釋變量。東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東和海南11個(gè)省市。對(duì)于解釋變量，本文選取中國(guó)東部各省的貸款余額與名義GDP的比值作為一個(gè)解釋變量。此外，考慮到前期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)對(duì)當(dāng)期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的影響，我們將各省每年技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的滯后一期值設(shè)為另一個(gè)解釋變量。
2、模型的設(shè)定
動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型適用于揭示不同橫截面單元(不同區(qū)域)的異質(zhì)性和動(dòng)態(tài)效應(yīng)。因此，考慮到前期技術(shù)進(jìn)步對(duì)當(dāng)期技術(shù)進(jìn)步的影響，本文建立以下動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來(lái)研究金融發(fā)展對(duì)我國(guó)東部技術(shù)進(jìn)步的影響。
（1）
在模型（3）中：＝1，2，3，… N，分別代表東部不同的省、直轄市，＝1，2，3,…T，代表所考察的各個(gè)年度；為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，所度量的是各個(gè)橫截面單元即不同省的個(gè)體差異，假定、、E(vit uj) =0，對(duì)于所有的i, t, j。是各省在各個(gè)年度的技術(shù)進(jìn)步指數(shù)，為的滯后一期值，表示各省在各個(gè)年度的貸款余額與名義GDP之比。度量了前期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)對(duì)當(dāng)期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的影響，度量了貸款余額與名義GDP之比對(duì)當(dāng)期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的影響。如果我們對(duì)于模型（1）估計(jì)得到的系數(shù)為正數(shù)，則表明金融發(fā)展有助于我國(guó)東部的技術(shù)進(jìn)步。
二、模型的估計(jì)方法
對(duì)于動(dòng)態(tài)面板模型(1)，為了便于表述，用代替，代替，并且假定嚴(yán)格外生，即，t,s=1,2,…,T，但是，與是相關(guān)的。于是，模型可表示為：
（2）
對(duì)于以上動(dòng)態(tài)面板模型的估計(jì)，我們采用Arellano 和 Bond (1991), Arellano 和 Bond (1995), Blundell 和 Bond (1998)提出的廣義矩（GMM）估計(jì)方法，其基本思想如下。
首先對(duì)模型（2）進(jìn)行差分以消除個(gè)體效應(yīng)，得到：
（3）
把這些差分模型堆砌起來(lái)得到：
（4）
對(duì)于模型（3），其工具變量矩陣為：
因此，模型（4）的工具變量矩陣就是。于是，矩條件為：，i=1,2,…N。
把差分后的模型（4）兩邊都左乘，我們可以得到：
（5）
現(xiàn)在，為得到GMM估計(jì)量，第一步是得到的一致估計(jì)。這可以通過(guò)方程：的最小二乘法的估計(jì)來(lái)獲得。根據(jù)，我們就得到GMM估計(jì)的最優(yōu)權(quán)重矩陣的一致估計(jì)。
第二步，把帶入Arellano and Bond的two-step的GMM估計(jì)量的公式中，得到一致估計(jì)量：
三、模型的估計(jì)結(jié)果與結(jié)論
我們應(yīng)用GMM估計(jì)動(dòng)態(tài)面板模型(1)，結(jié)果如下（括號(hào)內(nèi)為系數(shù)估計(jì)量的t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量）。
從估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，東部地區(qū)上一年度技術(shù)進(jìn)步指數(shù)對(duì)當(dāng)年技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的影響的估計(jì)系數(shù)約為0.646，且是顯著的。表明前期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)每增加1個(gè)單位，在其他因素不變的情況下，對(duì)當(dāng)期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)增長(zhǎng)的作用約為0.646個(gè)單位。
貸款余額與名義GDP之比對(duì)當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的影響的估計(jì)系數(shù)約為0.064，同樣也是顯著的。說(shuō)明貸款余額與名義GDP之比每增加1個(gè)單位，在其他因素不變的情況下，促進(jìn)當(dāng)期GDP增加約0.064個(gè)單位。由此可見(jiàn)，中國(guó)東部的金融發(fā)展為企業(yè)提供了更多的研發(fā)資金，在一定程度上緩解了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的融資約束，從而有力地促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步。
四、政策建議
技術(shù)進(jìn)步是提高生產(chǎn)率的關(guān)鍵因素，而理論與實(shí)證研究都表明金融發(fā)展對(duì)技術(shù)進(jìn)步有顯著的正面促進(jìn)效應(yīng)，所以，我們應(yīng)該采取有效措施來(lái)促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
一方面，應(yīng)深化金融體制改革以提高金融體系的效率。主要包括：（1）加快金融交易的市場(chǎng)化進(jìn)程。減少政府對(duì)金融市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)，讓商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)能自主安排資金的投放，為那些具有效率的研發(fā)項(xiàng)目提供充足的資金支持；推動(dòng)利率等價(jià)格指標(biāo)的市場(chǎng)化改革，使其更加富有彈性，能夠真實(shí)反映金融市場(chǎng)的實(shí)際資金供求狀況，從而提高資金的配置效率。（2）建立金融系統(tǒng)的合理競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。要打破壟斷，放寬金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻，允許更多民間資本進(jìn)入金融行業(yè)，與此同時(shí)，積極推進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化，以建成多樣化、競(jìng)爭(zhēng)性、高效率的金融機(jī)構(gòu)體系。
另一方面，應(yīng)加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的金融支持力度，特別是要增加對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資。中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)中最具有創(chuàng)新活力的群體，但其發(fā)展卻往往受制于融資難的瓶頸。因此，我們要著力改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，拓寬其融資渠道：（1）逐步完善中小企業(yè)征信系統(tǒng)，加快構(gòu)建多層次的信用擔(dān)保體系，并在此基礎(chǔ)上引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)建立與中小企業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)的信貸管理制度。（2）堅(jiān)持傳統(tǒng)信貸與金融創(chuàng)新并重。建立中小企業(yè)信貸獎(jiǎng)勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，支持金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押信貸、供應(yīng)鏈金融、集合貸款信托、集合票據(jù)等金融創(chuàng)新品種。通過(guò)不斷探索新的金融服務(wù)模式和開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，來(lái)滿(mǎn)足中小企業(yè)全方位、多層次的融資需要。
