摘 要：風(fēng)險(xiǎn)投資從開始于我國，雖然在推動(dòng)我國的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起了很重要的作用。但是與發(fā)達(dá)國家相比有不小的差距。不過隨著我國改革開放程度的加強(qiáng)，民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中占的比重越來越大，相信我國的風(fēng)險(xiǎn)投資必將朝著科學(xué)化，規(guī)范化發(fā)展，從而極大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而提高我們國家的綜合國力。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 退出機(jī)制 契約關(guān)系
一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念
風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）是指由風(fēng)險(xiǎn)投資者提供風(fēng)險(xiǎn)資本,風(fēng)險(xiǎn)投資公司以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行投資、管理、運(yùn)作的一種融資過程與方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑,它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時(shí)刻切入,填補(bǔ)了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個(gè)人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個(gè)環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,所以完善和發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資非常重要。
二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中存在的問題
1.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式單一
在2006年6月1日之前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是采取公司制。而不是有限合伙制或信托制。隨著新修訂的《合伙企業(yè)法》的實(shí)行，有限合伙制在我國也得到了確認(rèn)。有限合伙制最初產(chǎn)生于美國的硅谷，它由兩部分人組成：普通合伙人與有限合伙人，前者是資金管理者，后者是主要投資者。通過有限合伙公司而不是直接投資投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，投資者把許多工作如選擇、組織、管理和最終的退出清算都委托給普通合伙人。這兩者并不能說誰好誰壞，主要是受到投資環(huán)境和政策的影響。而法國的信托制是限定為合同行為，即基于信任將財(cái)產(chǎn)全部（或部分）轉(zhuǎn)移后，依據(jù)合同而為受益人（或特定目的）管理或處分財(cái)產(chǎn)。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系設(shè)計(jì)不完善與資金來源狹窄
我國的風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系中普遍存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱造成的逆向選擇問題。各投資主體之間契約關(guān)系松散，激勵(lì)約束執(zhí)行不到位。我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司（風(fēng)險(xiǎn)投資家所運(yùn)營），大多數(shù)在投資后對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理參與度很低，有的甚至根本沒有參與管理，即使參與管理，效率也并不高。國內(nèi)有關(guān)與風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系研究的書籍幾乎是一片空白。而有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的書籍則是非常多，在這些書里都只是把風(fēng)險(xiǎn)投資的契約關(guān)系做為很小的一部分來寫，其實(shí)契約關(guān)系在風(fēng)險(xiǎn)投資中是最為重要的。
3.風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制不健全。
退出機(jī)制需完善。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是長期地占有或控制被投資企業(yè)的股份，而是在投資成功后，通過出售股份或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，取得高額投資回報(bào)。這在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道，這也正是風(fēng)險(xiǎn)投資不同于實(shí)業(yè)投資的本質(zhì)特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資資金應(yīng)在資本市場(chǎng)上越滾越大，只能進(jìn)不能出的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)只能是死路一條。目前風(fēng)險(xiǎn)投資退出有上市、回購、并購、清算等幾種方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在問題，風(fēng)險(xiǎn)投資很難適時(shí)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要有一個(gè)健全的股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。
4.缺少風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。
根據(jù)美國硅谷的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)是既懂企業(yè)管理、又懂工程技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)是這類人才的聚合體。我國目前顯然缺乏這樣的高素質(zhì)人才，現(xiàn)行的教育體制和人事管理體制也不適應(yīng)培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才的需要。同時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資顧問機(jī)構(gòu)等缺乏足夠的職業(yè)約束機(jī)制和理念，甚至出具虛假報(bào)告。這使風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇高新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資更艱難
三、改善我國風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)建議
1.解決道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題
道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題是風(fēng)險(xiǎn)投會(huì)出現(xiàn)的最主要問題，關(guān)于這兩個(gè)問題國內(nèi)的研究非常多，道德風(fēng)險(xiǎn)解決的本質(zhì)就是兩個(gè)字激勵(lì)。通過風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的約束與激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的約束與激勵(lì)來解決。逆向選擇問題通過主要是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱造成的。如果一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)放在那里，可是卻沒有人知道，或者知道的是能力不夠的人，那將是很可惜的一件事情。而要解決逆向選擇問題最主要是通過建立信息傳遞機(jī)制和信息篩選機(jī)制。通過對(duì)信息的傳遞和篩選，來選出合適的投資者。
2.大力培養(yǎng)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，綜合素質(zhì)高的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍。
眾所周知，高新技術(shù)的商業(yè)化問題非常重要，然而如何評(píng)估一項(xiàng)成果的商業(yè)化前景，則需要懂得技術(shù)、管理、金融等相關(guān)知識(shí)的復(fù)合型人才。目前我國還十分缺乏全面具備以上能力的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員。因此必須積極創(chuàng)造條件，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資人才教育培養(yǎng)體系，同時(shí)提供包括經(jīng)濟(jì)的、政治的、科技的等各方面完善的配套機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才的快速成長提供必要的機(jī)會(huì)，建立涵蓋經(jīng)濟(jì)、金融、管理、科技等多層次、高素質(zhì)的人才網(wǎng)絡(luò)。另外，還要加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才市場(chǎng)建設(shè)，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才流動(dòng)和升遷的市場(chǎng)機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造一個(gè)寬松的市場(chǎng)環(huán)境。
3.建立風(fēng)險(xiǎn)投資退出的完整體系
在現(xiàn)階段的中國股市和風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的現(xiàn)狀下，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出應(yīng)該強(qiáng)調(diào)退出的多元化和基金成立的私募性。風(fēng)險(xiǎn)投資基金是作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資家向機(jī)構(gòu)投資者募集的，法律上是承擔(dān)無限責(zé)任的，有一套規(guī)范和成熟的激勵(lì)約束機(jī)制，能夠有效地減少信息不對(duì)稱的代理人風(fēng)險(xiǎn)。因此國內(nèi)證券投資基金中的開放式，封閉式，契約型，公司型的概念不適合我國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。政府應(yīng)該立法來完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，通過制定一些退出政策的優(yōu)惠來鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行適合他們自身情況的退出方式，避免和減少不恰當(dāng)?shù)姆绞酵顺鏊斐傻膿p失。特別是破產(chǎn)清算退出：公司經(jīng)驗(yàn)不善而導(dǎo)致對(duì)公司破產(chǎn)后進(jìn)行清算，變賣公司有價(jià)值的資產(chǎn)。這樣投資的資金就會(huì)很大的損失甚至全部損失。
