【摘 要】
【摘要】本文的實(shí)證研究基于12個(gè)行業(yè)從2007年3月至2012年3月的面板數(shù)據(jù)，采用J.Olmo（2010）提出非線性帶閾值的下行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型考察了金融危機(jī)后我國(guó)股市的下行風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果顯示：金融危機(jī)后我國(guó)股市確實(shí)受下行風(fēng)險(xiǎn)的影響，但投資者不同行業(yè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同，下行風(fēng)險(xiǎn)大小各有差異。同時(shí)文章將金融危機(jī)前后我國(guó)股市的下行風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了對(duì)比，并對(duì)投資者的投資決策提出了合理化建議。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 下行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型 閾值 中國(guó)股市
根據(jù)傳統(tǒng)的CAPM資產(chǎn)定價(jià)模型，股票的預(yù)期回報(bào)與市場(chǎng)?茁值成正比，這個(gè)?茁值無論是在市場(chǎng)行情好時(shí)，還是在市場(chǎng)低迷時(shí)期都是一樣的。然而，近些年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸意識(shí)到投資者對(duì)“下行損失”和“上行收益”并非同等對(duì)待。當(dāng)股票市場(chǎng)處于低迷時(shí)，對(duì)于那些市場(chǎng)敏感度高的股票，相比市場(chǎng)行情好時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，投資者往往要求更大絕對(duì)值的額外補(bǔ)償，這便是股票市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。目前，國(guó)內(nèi)以“下行風(fēng)險(xiǎn)”為研究對(duì)象的文獻(xiàn)很少，關(guān)于金融危機(jī)后中國(guó)股市下行風(fēng)險(xiǎn)情況的研究，更是鮮有。因此，本文利用我國(guó)股市數(shù)據(jù)，從不同的行業(yè)入手，對(duì)金融危機(jī)后我國(guó)股市下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，檢測(cè)了下行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的適用性，同時(shí)也說明金融危機(jī)后，我國(guó)股市各大行業(yè)均受下行風(fēng)險(xiǎn)的影響。
