
一、研究設(shè)計(jì)
影響企業(yè)現(xiàn)金持有量的因素有很多,國(guó)外的很多專家學(xué)者已經(jīng)從不同的角度和側(cè)面,根據(jù)他們國(guó)家特定的政治和經(jīng)濟(jì)背景,得出了豐富的實(shí)證研究成果。因此,本文選擇了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了研究。
數(shù)據(jù)樣本:在滬深兩市上市的房地產(chǎn)行業(yè)的40家。
數(shù)據(jù)期間:2009—2011年的年度數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、上海證券交易所、上市公司資訊網(wǎng)等。
本文以因變量:現(xiàn)金持有量,自變量:收益質(zhì)量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,控制變量:資金流動(dòng)性、應(yīng)付賬款比重。
二、變量指標(biāo)
(一)因變量
現(xiàn)金持有量。它是企業(yè)的貨幣資金與流動(dòng)性、變現(xiàn)性較強(qiáng)的交易性金融資產(chǎn)之和,此處所講現(xiàn)金為廣義的現(xiàn)金。
(二)自變量
1.收益質(zhì)量。依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算企業(yè)的利潤(rùn),企業(yè)的實(shí)際收入情況并不能真實(shí)反映,且沒(méi)能從真實(shí)水平反映營(yíng)利狀況,只是一種數(shù)字的呈現(xiàn)。
假設(shè)一:收益質(zhì)量與現(xiàn)金持有量顯著正相關(guān)。
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款是企業(yè)向客戶收取的,主要用于銷售商品或勞務(wù)以賒銷的方式,且企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益受應(yīng)收賬款影響。
應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)如下:
(1)影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。生產(chǎn)成本在企業(yè)賒銷時(shí)發(fā)生,使企業(yè)的貨幣資源發(fā)生短缺,從而影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
(2)降低收益質(zhì)量。企業(yè)遵照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入,從而不可隨時(shí)取用現(xiàn)實(shí)中的貨幣。
(3)使現(xiàn)金流出提前于現(xiàn)金流入。報(bào)表上已經(jīng)存在的收入與利潤(rùn),使得企業(yè)不得不使用貨幣資金來(lái)繳納各種稅費(fèi),從而使企業(yè)的現(xiàn)金流出。
(4)損失貨幣時(shí)間價(jià)值,投資機(jī)會(huì)喪失。賒購(gòu)方對(duì)賒銷方的無(wú)息貸款在一定程度上形成了應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,企業(yè)的現(xiàn)金持有量水平較低。
假設(shè)二:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。
三、控制變量
(一)資產(chǎn)流動(dòng)性
資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng),變現(xiàn)、支付、償還短期債務(wù)能力就越強(qiáng)。
假設(shè)三:資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。
(二)應(yīng)付賬款比重
應(yīng)付賬款能對(duì)資金不足起到一定的緩沖作用,如在企業(yè)資金緊張時(shí)能以賒購(gòu)的方式對(duì)外采購(gòu),維持正常的生產(chǎn)。
假設(shè)四:資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著正相關(guān)。
四、變量選擇與定義
本文選用以下多元回歸型:
CASH=α+β1RQ+β2AF+β3ACT+β4PP+ε
其中,α為常數(shù)項(xiàng),β、J為回歸系數(shù)(j=1,2……7),ε表示殘差項(xiàng)。
五、系數(shù)估計(jì)結(jié)果
從上表可以看出:
第一,在1%的置信水平上,收益質(zhì)量與現(xiàn)金持有量正相關(guān),但不顯著,與假說(shuō)相符,說(shuō)明收益質(zhì)量越好的企業(yè),其現(xiàn)金持有量水平一般不高。
第二,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān),但不顯著,其原因可能是數(shù)據(jù)選取的問(wèn)題或其他影響因素。
第三,在1%的置信水平上,資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān),企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng),企業(yè)的變現(xiàn)能力與償還短期債務(wù)能力越大。
第四,應(yīng)付賬款比重與現(xiàn)金持有量正相關(guān),但很不顯著。原因可能是選取的樣本量不能代表總體水平。
六、結(jié)論及建議
以上的實(shí)證分析結(jié)果有效地檢驗(yàn)了本文提出的目標(biāo)假設(shè):資產(chǎn)流動(dòng)性、資產(chǎn)有形性、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān),收益質(zhì)量、應(yīng)付賬款比重與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)。
收益質(zhì)量管理(應(yīng)收賬款管理)。收益質(zhì)量雖是衡量利潤(rùn)收現(xiàn)率的,應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理,從而提高利潤(rùn)的收現(xiàn)率,及收益質(zhì)量。
資產(chǎn)流動(dòng)性管理。資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱與企業(yè)的活力與發(fā)展有關(guān)。
應(yīng)付賬款融資管理。應(yīng)付賬款融資,在一定情況下,依托于自身的信用,企業(yè)不用承擔(dān)資金成本的免息貸款,因此,企業(yè)無(wú)需辦理籌資手續(xù)和支付籌資費(fèi)用。
作者:高超