一、研究設(shè)計(jì)
影響企業(yè)現(xiàn)金持有量的因素有很多，國(guó)外的很多專家學(xué)者已經(jīng)從不同的角度和側(cè)面，根據(jù)他們國(guó)家特定的政治和經(jīng)濟(jì)背景，得出了豐富的實(shí)證研究成果。因此，本文選擇了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了研究。
數(shù)據(jù)樣本：在滬深兩市上市的房地產(chǎn)行業(yè)的40家。
數(shù)據(jù)期間：2009—2011年的年度數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、上海證券交易所、上市公司資訊網(wǎng)等。
本文以因變量：現(xiàn)金持有量，自變量：收益質(zhì)量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，控制變量：資金流動(dòng)性、應(yīng)付賬款比重。
二、變量指標(biāo)
（一）因變量
現(xiàn)金持有量。它是企業(yè)的貨幣資金與流動(dòng)性、變現(xiàn)性較強(qiáng)的交易性金融資產(chǎn)之和，此處所講現(xiàn)金為廣義的現(xiàn)金。
（二）自變量
1.收益質(zhì)量。依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算企業(yè)的利潤(rùn)，企業(yè)的實(shí)際收入情況并不能真實(shí)反映，且沒(méi)能從真實(shí)水平反映營(yíng)利狀況，只是一種數(shù)字的呈現(xiàn)。
假設(shè)一：收益質(zhì)量與現(xiàn)金持有量顯著正相關(guān)。
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款是企業(yè)向客戶收取的，主要用于銷售商品或勞務(wù)以賒銷的方式，且企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益受應(yīng)收賬款影響。
應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)如下：
（1）影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。生產(chǎn)成本在企業(yè)賒銷時(shí)發(fā)生，使企業(yè)的貨幣資源發(fā)生短缺，從而影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
（2）降低收益質(zhì)量。企業(yè)遵照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入，從而不可隨時(shí)取用現(xiàn)實(shí)中的貨幣。
（3）使現(xiàn)金流出提前于現(xiàn)金流入。報(bào)表上已經(jīng)存在的收入與利潤(rùn)，使得企業(yè)不得不使用貨幣資金來(lái)繳納各種稅費(fèi)，從而使企業(yè)的現(xiàn)金流出。
（4）損失貨幣時(shí)間價(jià)值，投資機(jī)會(huì)喪失。賒購(gòu)方對(duì)賒銷方的無(wú)息貸款在一定程度上形成了應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的現(xiàn)金持有量水平較低。
假設(shè)二：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。
三、控制變量
（一）資產(chǎn)流動(dòng)性
資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，變現(xiàn)、支付、償還短期債務(wù)能力就越強(qiáng)。
假設(shè)三：資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。
（二）應(yīng)付賬款比重
應(yīng)付賬款能對(duì)資金不足起到一定的緩沖作用，如在企業(yè)資金緊張時(shí)能以賒購(gòu)的方式對(duì)外采購(gòu)，維持正常的生產(chǎn)。
假設(shè)四：資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著正相關(guān)。
四、變量選擇與定義
本文選用以下多元回歸型：
CASH=α+β1RQ+β2AF+β3ACT+β4PP+ε
其中，α為常數(shù)項(xiàng)，β、J為回歸系數(shù)（j=1，2……7），ε表示殘差項(xiàng)。
五、系數(shù)估計(jì)結(jié)果
從上表可以看出：
第一，在1%的置信水平上，收益質(zhì)量與現(xiàn)金持有量正相關(guān)，但不顯著，與假說(shuō)相符，說(shuō)明收益質(zhì)量越好的企業(yè)，其現(xiàn)金持有量水平一般不高。
第二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)，但不顯著，其原因可能是數(shù)據(jù)選取的問(wèn)題或其他影響因素。
第三，在1%的置信水平上，資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)的變現(xiàn)能力與償還短期債務(wù)能力越大。
第四，應(yīng)付賬款比重與現(xiàn)金持有量正相關(guān)，但很不顯著。原因可能是選取的樣本量不能代表總體水平。
六、結(jié)論及建議
以上的實(shí)證分析結(jié)果有效地檢驗(yàn)了本文提出的目標(biāo)假設(shè)：資產(chǎn)流動(dòng)性、資產(chǎn)有形性、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)，收益質(zhì)量、應(yīng)付賬款比重與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)。
收益質(zhì)量管理（應(yīng)收賬款管理）。收益質(zhì)量雖是衡量利潤(rùn)收現(xiàn)率的，應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，從而提高利潤(rùn)的收現(xiàn)率，及收益質(zhì)量。
資產(chǎn)流動(dòng)性管理。資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱與企業(yè)的活力與發(fā)展有關(guān)。
應(yīng)付賬款融資管理。應(yīng)付賬款融資，在一定情況下，依托于自身的信用，企業(yè)不用承擔(dān)資金成本的免息貸款，因此，企業(yè)無(wú)需辦理籌資手續(xù)和支付籌資費(fèi)用。
作者：高超
