一、中小高新技術企業(yè)的界定
各國一般從質和量兩個方面對中小高新技術企業(yè)進行定義。從質上講，中小高新技術企業(yè)是中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的結合，本文就是以中小企業(yè)的視角研究來研究其從事高新技術所遇到的融資壁壘；從量上講，國家創(chuàng)新基金將其支持的高新技術企業(yè)定位為：企業(yè)應該主要從事高新技術產品的研制、開發(fā)和服務業(yè)務，企業(yè)每年用于高新技術產品研究開發(fā)的經費不低于銷售額的3%，直接從事研究開發(fā)的科技人員應占職工總數(shù)的10%以上。
二、文獻綜述
趙守國、王炎炎（1999）指出缺乏對大股東代理人的監(jiān)督、大小股東之間存在的信息不對稱以及由此產生的流動性溢價再分配三大問題產生了上市公司偏好配股融資的現(xiàn)狀。
廖理、朱正芹（2003）的實證分析認為：IPO后上市公司的債券融資成本低于多次股權融資成本，但對管理者外部約束機制失效才一是形成股權融資偏好的主要原因。
楊勝剛等（2007）研究認為，在中國上市公司債務融資結構中，流動負債比率較高且呈逐年上升的趨勢，長期負債比率較低且呈逐年下降的趨勢；中國上市公司的債務融資有1/2左右是靠銀行信貸實現(xiàn)的；中國受管制行業(yè)的總體資產負債比率和流動負債比率較其他行業(yè)低，而長期負債比率則較其他行業(yè)高；不同行業(yè)之間的債務融資結構存在顯著性差異，這些差異大部分歸屬于行業(yè)差異而不是年度差異。
楊楠（2011）指出了中小高新技術企業(yè)顯著性特征的5個指標變量，發(fā)現(xiàn)中小高新技術企業(yè)資產負債率普遍較低，其融資決策更多是有企業(yè)短期經營活動的需要和融資市場環(huán)境的條件所決定，而企業(yè)自身的財務結構沒有成為重要的影響因素。
三、中小高新技術企業(yè)融資結構模型
1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源
本次研究數(shù)據(jù)來源于新浪網財經頻道，樣本數(shù)據(jù)來源于中小高新上市公司公司2010年至2012年的季度報表。
2.變量設計
基于文獻綜述，本文選用的被解釋變量為企業(yè)資產負債率（FS），選用的解釋變量有：財務杠桿（DFL）、成長能力（GRO）、盈利能力（ROE）。涉及變量定義如下表1：
3.提出假設
根據(jù)前述文獻，提出下列假設：
H1： 中小高新技術企業(yè)的財務杠桿與總資產負債率呈顯著的正相關關系；
H2： 中小高新技術企業(yè)的成長性與總資產負債率呈顯著的負相關關系；
H3： 中小高新技術企業(yè)的盈利性與總資產負債率呈顯著的正相關關系。
4.建立模型
FS=C（1）+C（2）*DFL+C（3）*GRO+C（4）*ROE+ε
這里，被解釋變量FS為中小高新技術企業(yè)的融資結構，解釋變量中，DFL表示財務杠桿變量，GRO表示成長性代理變量，ROE代表盈利能力代理變量。C（1）為常數(shù)項，C（i）為回歸系數(shù)，ε表示殘差值。
5.實證分析及結論
利用Eviews 4.0軟件處理2010年至2012年報表構成的面版數(shù)據(jù)，表2從而得出影響中小高新企業(yè)融資結構的因素。
實證結果表明第一個假設得到了支持，處于總資產負債率較高的企業(yè)有較高的負債，故其利息費用較高，導致財務杠桿系數(shù)較大，此時的財務風險較大。但是通常情況下，中小高新技術企業(yè)的營業(yè)風險非常大，若財務風險不能適時地降低，可能導致此行業(yè)成為企業(yè)家望而卻步的高危行業(yè)。第二個假設也得到了支持。處于成長階段的企業(yè)急需大量的自己，而內部盈余的緩慢積累顯然與外部投資的急需資金形成了嚴重的不匹配，因而應該依靠外部融資方式。盈利能力與中小高新技術企業(yè)融資結構呈顯著正相關。這與債務避稅的資本結構模型相吻合。這反映了中小高新技術企業(yè)盈利性越高，則公司債務水平越高。因為債務只需按期支付固定的利息，而權益融資則需要支付較高的股利，故盈利水平高的企業(yè)可以贏得更多的利潤。
參考文獻：
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[3] 楊楠.中小高新技術企業(yè)融資結構的特征及影響因素分析[J].經濟經緯，2011（4）.
[4] 韓麗君.國有企業(yè)融資結構的研究[J].科技研究，2011（12）.
作者簡歷：
裴瑩喆（1988.4-），女，河南鄭州，河南財經政法大學，2011級碩士，企業(yè)管理。
楊森（1984.8-），男，河南鄭州，武漢大學，2011級碩士，MBA。
