文 王棣華
國外有關(guān)企業(yè)財務彈性的概念不同于筆者常講的柔性財務管理概念。國外企業(yè)財務彈性概念一般是指企業(yè)以低成本獲得融資的能力。財務彈性強意味著企業(yè)更容易低成本滿足其融資需求，財務彈性弱意味著企業(yè)需要更高的成本才能滿足其融資需求。因此，企業(yè)財務彈性的強弱成為判斷企業(yè)融資能力的重要指標。筆者常講的柔性財務管理概念是指企業(yè)靈活處理各種財務問題的能力。當然企業(yè)財務彈性強也可以看成柔性財務管理能力強。企業(yè)財務彈性強可以給企業(yè)帶來低成本融資的好處，降低了財務風險，有利于企業(yè)抓住未來投資機會，促進企業(yè)發(fā)展。
企業(yè)財務彈性作為一種財務管理能力，是企業(yè)柔性財務管理的重要組成部分。財務彈性可以反映企業(yè)的財務管理狀況。財務彈性不同于財務流動性，流動性強只是財務彈性良好的表現(xiàn)之一。有大量現(xiàn)金流的企業(yè)往往更容易低成本融資，即具有財務彈性強特征。財務彈性強表現(xiàn)為大量持有現(xiàn)金。企業(yè)持有足夠的現(xiàn)金可以優(yōu)化投資，并避免未來不確定性帶來的不利影響，以避免支付過高的融資成本。在資本市場不完備的情況下，現(xiàn)金是一種重要的戰(zhàn)略資源，可以幫助企業(yè)確立戰(zhàn)略地位。持有現(xiàn)金越多，企業(yè)抓住投資機會的能力越強，陷入重大財務困境的可能性越小，即企業(yè)財務彈性強具有極高的財務戰(zhàn)略價值。
企業(yè)較強財務彈性的來源除了要保持較多現(xiàn)金外，還需要非常保守地使用債務，強化自身的財務信用。只有那些少借錢，有良好財務信用記錄的企業(yè)，才能有比較強的財務彈性。有的銀行愿意給企業(yè)很高的信用額度，這也說明企業(yè)財務彈性強。信用額度的大小也是企業(yè)財務彈性的重要標志之一。企業(yè)只有具備了較強的財務風險意識和良好的財務信用，才能保持較強的財務彈性。這已經(jīng)被大量的事實所證明。
企業(yè)保持較強財務彈性的價值，不僅僅是為了存儲更多現(xiàn)金，而是為了未來處理不可預見事件時具有更多的選擇權(quán)，當企業(yè)遇到需要籌集資金的難題時，能夠低成本快速籌集到所需資金，這就是企業(yè)財務彈性強的價值所在。企業(yè)的投資能力需要籌資能力做保證，提高財務彈性有利于企業(yè)提高投資能力。提高財務彈性也有利于企業(yè)實現(xiàn)長期績效，低成本本身就是財務績效，長期低成本更是長期績效。及時抓住長期有利投資項目，有利于企業(yè)長期績效的獲取。有學者實證研究結(jié)果表明財務彈性強的企業(yè)，其長期績效顯著優(yōu)于市場平均表現(xiàn)。
影響企業(yè)財務彈性的外部因素主要有外部融資約束、利息稅、未來投資機會、外部競爭和經(jīng)濟環(huán)境等。外部融資約束越強，企業(yè)財務彈性往往越弱，企業(yè)為了增加財務彈性，應持有較多現(xiàn)金以減輕外部融資約束的不利影響。利息稅對企業(yè)財務彈性具有重要影響，企業(yè)持有現(xiàn)金的利息如果要交比較高的利息稅，反映持有現(xiàn)金的成本在增加，其邊際價值遞減，企業(yè)財務彈性在下降。未來投資機會增加，企業(yè)的財務彈性在加強，反之，在下降。外部競爭會影響企業(yè)財務彈性，企業(yè)持有現(xiàn)金是一種重要的競爭手段，市場競爭越激烈，企業(yè)持有現(xiàn)金就越多，目的還是為了增加財務彈性。
財務彈性強可以提高企業(yè)抵抗競爭對手威脅的能力，進而提高其市場地位。企業(yè)為了應對產(chǎn)品市場波動，往往增加現(xiàn)金持有量，這也影響企業(yè)財務彈性。經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流往往也比較穩(wěn)定，對財務彈性的要求往往不高;而在不穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)遭受強烈財務沖擊的可能性較大，對財務彈性的要求往往較高，即希望財務彈性強。經(jīng)濟環(huán)境越不穩(wěn)定，企業(yè)財務彈性的價值越大。
