【摘要】 本文以我國(guó)紡織服裝行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，以該行業(yè)63家公司2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，采用因子分析法構(gòu)建了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，然后基于2010 ~ 2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)這些公司的財(cái)務(wù)績(jī)效排名及其變動(dòng)情況進(jìn)行了研究，實(shí)際上是評(píng)價(jià)其相對(duì)績(jī)效。此外，本文對(duì)排名結(jié)果及變動(dòng)類型進(jìn)行了分析并提出相關(guān)建議。
【關(guān)鍵詞】 紡織服裝行業(yè) 績(jī)效評(píng)價(jià) 因子分析 相對(duì)績(jī)效
一、我國(guó)紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀
紡織服裝行業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，也是我國(guó)具有一定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。但是，我國(guó)紡織服裝行業(yè)整體績(jī)效水平欠佳主要原因在于，我國(guó)紡織服裝企業(yè)的技術(shù)水平和設(shè)計(jì)水平不高，缺乏高附加值產(chǎn)品和國(guó)際知名品牌，使得我國(guó)紡織服裝企業(yè)總體上處在整個(gè)國(guó)際貿(mào)易價(jià)值鏈的低端，盈利能力十分有限；同時(shí)我國(guó)紡織服裝企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)管理水平不高，容易受到國(guó)際貿(mào)易波動(dòng)和其他外在因素的影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。特別是2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)效益還是從行業(yè)投資情況來(lái)看，我國(guó)紡織服裝行業(yè)都處在逐漸回落的階段。
除了國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)外，導(dǎo)致目前我國(guó)紡織服裝行業(yè)效益不佳的原因還有以下幾個(gè)方面：①經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的高速發(fā)展之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了回落，抑制了紡織服裝產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求；②人民幣匯率持續(xù)上升，紡織服裝產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有所下降；③勞動(dòng)力成本持續(xù)上升，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，加大了紡織服裝企業(yè)的成本和風(fēng)險(xiǎn)；④紡織服裝企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
盡管如此，中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)新聞中心主任孫淮濱認(rèn)為，我國(guó)紡織服裝行業(yè)通過(guò)多年來(lái)在價(jià)格、品質(zhì)、服務(wù)、信譽(yù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面所積累起來(lái)的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有下降，“在國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的環(huán)境下，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)物美價(jià)廉的中國(guó)產(chǎn)品應(yīng)該說(shuō)還是保持了相對(duì)穩(wěn)定的需求?！蔽覈?guó)紡織服裝行業(yè)應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前的形勢(shì)，樹(shù)立信心，并借此機(jī)會(huì)，抓緊機(jī)遇轉(zhuǎn)型升級(jí)，在技術(shù)創(chuàng)新和品牌打造方面下功夫，同時(shí)對(duì)影響紡織服裝行業(yè)績(jī)效水平的主要原因進(jìn)行深入分析與研究，尋找提高我國(guó)紡織服裝行業(yè)績(jī)效水平的有效途徑。
二、紡織服裝行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建思路
績(jī)效評(píng)價(jià)一直被看作是企業(yè)計(jì)劃與控制的有機(jī)組成部分。隨著企業(yè)角色及外部需求的變化，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的視角也在不斷變化，從單一指標(biāo)發(fā)展到綜合指標(biāo)、從財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)展到非財(cái)務(wù)指標(biāo)、從業(yè)務(wù)層面發(fā)展到戰(zhàn)略層面。此外，一些特定的績(jī)效評(píng)價(jià)方法也不斷涌現(xiàn)，如BSC方法、EVA方法、托賓Q方法等。無(wú)論哪一種方法都有其優(yōu)缺點(diǎn)，因此對(duì)于不同的評(píng)價(jià)主體和評(píng)價(jià)目的，應(yīng)該選擇不同的評(píng)價(jià)方法。
王海燕等（2011）從政府、公交企業(yè)、乘客等不同主體的角度構(gòu)建了城市公交行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，將公交行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系分為行業(yè)環(huán)境和資源評(píng)價(jià)、公交企業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)評(píng)價(jià)、相關(guān)主體滿意度評(píng)價(jià)三個(gè)基本模塊分別加以評(píng)價(jià)。
朱國(guó)榮與李斌（2011）從利益相關(guān)者角度構(gòu)建了林業(yè)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，借鑒EVA、BSC 的思想，運(yùn)用專家評(píng)分法，從經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會(huì)效益三個(gè)層面分別篩選出有代表性的指標(biāo)構(gòu)建了一套林業(yè)企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。
吉生保等（2011）采用超效率 DEA—Tobit 模型對(duì)中國(guó)機(jī)械設(shè)備行業(yè) 30 家上市公司 2002 ~ 2009 年間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效及影響因素進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)。他們分別從不同的角度構(gòu)建了特定行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并對(duì)相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。
本文主要是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度出發(fā)，對(duì)紡織服裝行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效排名及其變動(dòng)進(jìn)行研究，目的是對(duì)紡織服裝行業(yè)上市公司的相對(duì)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并尋找這些公司績(jī)效差異及其變動(dòng)的原因。本文根據(jù)紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，首先選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、每股收益等這14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)從不同的角度衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。然后采用因子分析法構(gòu)建紡織服裝行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。
三、基于因子分析法的紡織服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型
1. 樣本及財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取。根據(jù)海通證券交易軟件紡織服裝系統(tǒng)板塊中的數(shù)據(jù)，我們找到了63家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)齊全的公司，并選取了凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股現(xiàn)金流量、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率這14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并使用SPSS17.0軟件對(duì)其進(jìn)行了相關(guān)性分析。
2. 因子分析法適用性檢驗(yàn)。因子分析法適用性檢驗(yàn)可以通過(guò)KMO 統(tǒng)計(jì)量和Bartletts球形檢驗(yàn)加以判定（見(jiàn)表1）。KMO 值為0.578， 說(shuō)明數(shù)據(jù)比較適合做因子分析， Bartletts 球形檢驗(yàn)給出的相伴概率為0.000， 小于顯著性水平的0.05，說(shuō)明數(shù)據(jù)適合做因子分析。
3. 主因子的確定及命名。根據(jù)累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%及因子特征值大于1 的原則， 從14項(xiàng)指標(biāo)變量中提取出主要因子， 通過(guò)它們來(lái)代替原有指標(biāo)變量所含的信息。表2 的數(shù)據(jù)說(shuō)明， 我們提取的5個(gè)主因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為81.109%， 即這5個(gè)因子反映出了總體信息的81.109%， 丟失信息較少， 因子分析結(jié)果的可信度較高。
為了便于對(duì)因子的解釋， 采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)法（Var-imax） 使得因子間方差差異達(dá)到最大， 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣、主因子特征值和貢獻(xiàn)率如表3 所示。從表3可看出第一主因子F1在凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益等指標(biāo)上有較高載荷，因此可定義F1為盈利能力因子。第二主因子F2在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)上有較高載荷，因此可定義F2為成長(zhǎng)能力因子。第三主因子F3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)上有較高載荷，因此可定義F3為營(yíng)運(yùn)能力因子。第四主因子在凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)上有較高載荷，因此因子F4反映了企業(yè)資本規(guī)模擴(kuò)張能力和償債能力。第五主因子在每股現(xiàn)金流量的指標(biāo)上有較高載荷，因此可定義F5為現(xiàn)金流能力因子。
4. 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。為了對(duì)我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)， 對(duì)五個(gè)主因子采用默認(rèn)的回歸法計(jì)算因子得分， 并以五個(gè)主因子各自貢獻(xiàn)率在累積貢獻(xiàn)率中的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合得分，從而得到紡織服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型：
Z=0.418 6F1+0.200 3F2+0.142 9F3+0.128 1F4+0.110 1F5
在五個(gè)因子中，盈利能力因子F1的系數(shù)最大，說(shuō)明盈利能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效得分的影響最大；其次，成長(zhǎng)能力因子F2的影響也較大。
四、紡織服裝行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的應(yīng)用
1. 紡織服裝行業(yè)上市公司2012年度的財(cái)務(wù)績(jī)效排名及其分析。根據(jù)紡織服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型， 對(duì)紡織服裝行業(yè)63家上市公司2012年度的績(jī)效進(jìn)行排名，結(jié)果如表4所示?？梢钥闯?，除了排名第一的藍(lán)鼎控股外，排名靠前的公司F1因子的得分都很高。藍(lán)鼎控股的前身是ST邁亞，2012年6月藍(lán)鼎集團(tuán)對(duì)其并購(gòu)后，向藍(lán)鼎集團(tuán)定向募集了20億元資金，使得公司的F4因子得分異常高，從而使其得分最高，但顯然不具備可持續(xù)性。綜合排名第二的美勝文化的盈利能力有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但F2和F3因子得分不佳。浙江富潤(rùn)憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)在盈利、成長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)和償債能力方面都很不錯(cuò)，只是現(xiàn)金流能力一般，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理能力。
另外，像欣龍控股、七匹狼、中銀絨業(yè)和報(bào)喜鳥(niǎo)等公司的綜合績(jī)效較好，但F3因子的得分不理想，因而這些企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中要提高資產(chǎn)的使用效率，不要為了短期的盈利而忽視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力。
而像華潤(rùn)錦華、深紡織A、三毛神派、維科精華、上海三毛、中國(guó)服裝和江蘇陽(yáng)光這些企業(yè)排名都很靠后，它們?cè)?012年度的盈利能力不佳甚至虧損。例如排名最后的江蘇陽(yáng)光，該公司2012年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入282 892.40萬(wàn)元，同比減少26.96%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-138 212.12萬(wàn)元，同比減少8 414.47%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-136 148.28萬(wàn)元，同比減少15 737.4%。主要是在報(bào)告期內(nèi)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡的影響，服裝行業(yè)持續(xù)低迷，再加上近年來(lái)人工成本呈上升趨勢(shì)，導(dǎo)致公司服裝業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，使得公司整體財(cái)務(wù)水平不理想。
面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)需求減弱、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩的不利形勢(shì)，作為勞動(dòng)密集型的企業(yè)應(yīng)該積極面對(duì)外部壓力，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，勇于創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加大品牌的影響力，提高產(chǎn)品的附加值，同時(shí)開(kāi)發(fā)擴(kuò)大銷售渠道并加強(qiáng)內(nèi)部管理。
2. 紡織服裝行業(yè)上市公司2010 ~ 2012年度的財(cái)務(wù)績(jī)效排名變動(dòng)情況分析。為了進(jìn)一步分析上述公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，本文收集了這63家公司2010年和2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（其中美勝文化于2012年IPO首發(fā)，但在海通證券交易軟件上仍有2010年和2011年完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，故也收集進(jìn)來(lái)看其變化情況），采取與表4相同的處理方法得到各年公司的綜合排名，并將三年的排名情況匯總，結(jié)果如表5所示。
表中列示了這些公司2010 ~ 2012年度的財(cái)務(wù)績(jī)效排名變化情況，可分為成長(zhǎng)型公司、穩(wěn)定型公司、倒退型公司和V型公司四種類型。
（1）成長(zhǎng)型是指公司三年的排名是逐漸上升的，這說(shuō)明其發(fā)展的潛力非常好。藍(lán)鼎控股、美勝文化、浙江富潤(rùn)、七匹狼、中銀絨業(yè)、富安娜、報(bào)喜鳥(niǎo)、航民股份、雅戈?duì)?、星期六、金飛達(dá)等公司屬于這一類型。
其中藍(lán)鼎控股是由于在2012年被藍(lán)鼎集團(tuán)收購(gòu)才逆轉(zhuǎn)其財(cái)務(wù)局面。美勝文化是2012年IPO后，資本市場(chǎng)的推動(dòng)作用提高了其綜合財(cái)務(wù)績(jī)效。七匹狼公司的綜合績(jī)效排名變化，該公司在服裝行業(yè)外部環(huán)境惡化，消費(fèi)終端景氣度下滑，流通環(huán)節(jié)成本進(jìn)一步提高的情況下，一方面堅(jiān)持“零售”企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商終端指導(dǎo)，提升終端運(yùn)營(yíng)效率，另一方面針對(duì)外部環(huán)境，靈活采用各種措施協(xié)助經(jīng)銷商消化庫(kù)存，回籠資金，提升終端利潤(rùn)，該公司三年來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
（2）穩(wěn)定型是指公司三年的排名波動(dòng)不大，或在小范圍內(nèi)波動(dòng)。這類企業(yè)有搜于特、亞泰股份、宏達(dá)科技、羅萊家紡、際華集團(tuán)、江蘇曠達(dá)、聯(lián)發(fā)股份、嘉欣絲綢、偉星股份、眾和股份等20多家，這些公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，發(fā)展較穩(wěn)定。
（3）倒退型是指公司三年排名出現(xiàn)明顯下滑的變化。這類企業(yè)有希努爾、新野紡織、紅豆股份、夢(mèng)潔紡織、華紡股份、華孚色紡、浪莎股份、華潤(rùn)錦華等十幾家。
以華潤(rùn)錦華為例，在2010年排名很靠前，而2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5 583.36 萬(wàn)元，比上年同期減少31.95%。凈利潤(rùn)減少的主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司棉紡織業(yè)務(wù)受國(guó)內(nèi)外環(huán)境及市場(chǎng)行情影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅降低。在2012年因原料價(jià)格同比大幅度下降，同時(shí)受棉紡織行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)持續(xù)疲軟影響，公司棉紡織業(yè)務(wù)產(chǎn)品售價(jià)同比大幅度降低，毛利率大幅度下降，致使公司棉紡織業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。公司應(yīng)大力開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品上檔升級(jí)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立快速、靈活、準(zhǔn)確的內(nèi)部反應(yīng)機(jī)制和管理體系，保持企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，做大市場(chǎng)份額，提高盈利水平。
（4）V型是指公司三年排名出現(xiàn)Ｖ型波動(dòng)的變化，可分為上V型和下V型。上Ｖ指2011年綜合排名相對(duì)2010和2012年有較大幅度的下滑，下V指2011年的綜合排名相對(duì)2010和2012有較大幅度的上升。上V類型的有鳳竹紡織、德棉股份、開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)、華芳紡織、華茂股份和凱撒股份等企業(yè)。以鳳竹紡織為例，2012和2010年的經(jīng)營(yíng)、盈利較好，而2011 年紡織業(yè)面臨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、歐債危機(jī)的深度蔓延等諸多不利因素影響，使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到較大程度的沖擊，2011 年公司凈利潤(rùn)虧損1 677.78 萬(wàn)元。
下V型的有江蘇三友、申達(dá)股份、美邦服飾、宜科科技、美興達(dá)、福建南紡和上海三毛等企業(yè)。其中美欣達(dá)在2010和2012年排名分別為62和51，而2011年排名第一，波動(dòng)最為明顯。美欣達(dá)在2011年?duì)I業(yè)外收入本期數(shù)較上年同期數(shù)增加1 997.54%（絕對(duì)額增加1.52 億元），利潤(rùn)總額本期數(shù)較上年同期數(shù)增加662.43%（絕對(duì)額增加1.59 億元），而這都是由于本期該企業(yè)的奧達(dá)紡織土地使用權(quán)被收儲(chǔ)產(chǎn)生的損益所致，從而使得本期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很樂(lè)觀，各因子得分也較高。
總之，我國(guó)紡織服裝行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效變化較大，這說(shuō)明公司特征和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)決策水平對(duì)公司績(jī)效的影響較大。如何采取正確的經(jīng)營(yíng)策略、不斷提高公司的相對(duì)績(jī)效是每個(gè)公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)認(rèn)真考慮的問(wèn)題。
【注】 本文為國(guó)家大學(xué)生創(chuàng)新項(xiàng)目“紡織服裝行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系”的階段性成果。
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【作 者】
祝建軍（教授） 沈 露 袁宗志
【作者單位】
（武漢紡織大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 武漢 430077）
