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 摘要：現(xiàn)代企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中為了提高效率和降低成本，越來(lái)越多地將供應(yīng)鏈作為企業(yè)管理的新手段，但由于供應(yīng)鏈條涉及范圍廣，單個(gè)企業(yè)難以進(jìn)行專業(yè)化的供應(yīng)鏈管理，為此供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生。但在供應(yīng)鏈服務(wù)管理企業(yè)運(yùn)營(yíng)中暴露出來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也成為了亟待解決的問(wèn)題，文章通過(guò)對(duì)怡亞通集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析來(lái)具體說(shuō)明供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、緒論
近些年，由于經(jīng)濟(jì)全球化給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了越來(lái)越多的外部競(jìng)爭(zhēng)與沖擊，對(duì)能夠降低成本提高效率的新型商業(yè)模式的研究迫在眉睫。在此背景下，供應(yīng)鏈這一概念不斷地被政府機(jī)構(gòu)以及企業(yè)提起，供應(yīng)鏈也越來(lái)越多地被運(yùn)用到現(xiàn)代企業(yè)的管理中去。關(guān)于供應(yīng)鏈概念的界定，目前國(guó)內(nèi)外尚未達(dá)成一致且權(quán)威的說(shuō)法，大致能夠概括為供應(yīng)鏈?zhǔn)且粭l覆蓋了上游供應(yīng)商、中游制造商、下游經(jīng)銷商與零售商，形成供—產(chǎn)—銷集約化的一種鏈狀系統(tǒng)。根據(jù)2017年國(guó)發(fā)辦《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》的定義：供應(yīng)鏈?zhǔn)且钥蛻粜枨鬄閷?dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過(guò)程高效協(xié)同的組織形態(tài)。
隨著我國(guó)電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，企業(yè)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)變得越來(lái)越普遍，為了實(shí)現(xiàn)和優(yōu)化跨企業(yè)跨地區(qū)的管理行為，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)也就應(yīng)運(yùn)而生。在供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就首當(dāng)其沖。本文通過(guò)分析供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)的普遍財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合怡亞通集團(tuán)具體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，希望能夠針對(duì)該行業(yè)如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)一些啟示。

二、供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
風(fēng)險(xiǎn)是事物結(jié)果存在的不確定性，它具有客觀性，是不可消滅的，具有不確定性的或然事件。在組織的運(yùn)營(yíng)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能遭受的財(cái)務(wù)成果上的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小直接體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞，以及直接影響企業(yè)績(jī)效的評(píng)價(jià)。在這當(dāng)中企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可以劃分為：投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及籌資風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要存在投資風(fēng)險(xiǎn)以及資金回收風(fēng)險(xiǎn)。
投資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在進(jìn)行投資業(yè)務(wù)中所承受的不確定性。同時(shí)由于大型現(xiàn)代企業(yè)供應(yīng)鏈的特點(diǎn)，供應(yīng)鏈整體運(yùn)營(yíng)中免不了涉及跨地區(qū)的運(yùn)營(yíng)，為了更好的服務(wù)這些大型企業(yè)供應(yīng)鏈的運(yùn)營(yíng)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)也紛紛將子公司擴(kuò)張的各個(gè)地區(qū)，這就導(dǎo)致了整個(gè)行業(yè)的整體投資風(fēng)險(xiǎn)不斷提升。
資金回收風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)到期不能如實(shí)收回，造成應(yīng)收賬款大量堆積，進(jìn)而無(wú)法滿足到期負(fù)債償還要求，也即從資金結(jié)算轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的過(guò)程中充滿不確定性。由于供應(yīng)鏈外部存在不確定性，運(yùn)營(yíng)主體存在跨地區(qū)、企業(yè)數(shù)量多、涉及行業(yè)較廣的問(wèn)題，這容易給供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)信息傳遞上的風(fēng)險(xiǎn)，而信息不對(duì)稱問(wèn)題的存在,就導(dǎo)致了應(yīng)收賬款極易大量堆積，最終導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款占比過(guò)高，影響企業(yè)償債能力。與此同時(shí)，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)還提供資金結(jié)算以及代墊費(fèi)用的服務(wù)，容易出現(xiàn)較高的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。
除此之外，在分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)通常會(huì)引入資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債率、流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。接下來(lái)筆者將針對(duì)怡亞通集團(tuán)具體的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)以及資金回收風(fēng)險(xiǎn)的分析，同時(shí)利用上述財(cái)務(wù)指標(biāo)更全面地分析怡亞通集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、怡亞通集團(tuán)案例介紹
深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（下稱“怡亞通”）成立于1997年，原名深圳市怡亞通商貿(mào)有限公司，于2004年正式更名，標(biāo)志著怡亞通正式的開(kāi)啟了供應(yīng)鏈戰(zhàn)略模式。2007年于深交所A股成功上市，它也是我國(guó)第一個(gè)成功上市的供應(yīng)鏈企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)有：廣度供應(yīng)鏈、深度供應(yīng)鏈、物流平臺(tái)這三大模塊的業(yè)務(wù)。
廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要是服務(wù)圍整條供應(yīng)鏈，承接企業(yè)從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品銷售的供應(yīng)鏈全程中的非核心業(yè)務(wù)外包，主要包括采購(gòu)及采購(gòu)執(zhí)行，分銷及分銷執(zhí)行，渠道管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等服務(wù)。
深度供鏈業(yè)務(wù)則是戰(zhàn)略定位為整合型平臺(tái)，將傳統(tǒng)渠道代理商模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)整合分銷、營(yíng)銷、金融、物流VMI（供應(yīng)鏈庫(kù)存管理）等多種服務(wù)對(duì)流通環(huán)節(jié)與服務(wù)模式 進(jìn)行升級(jí)改造，幫助品牌商構(gòu)建扁平化渠道，快速直供終端, 實(shí)現(xiàn)流通行業(yè)扁平化、共享化和社區(qū)化服務(wù)新商業(yè)格局，業(yè)務(wù)主要聚焦快速消費(fèi)品。
物流平臺(tái)業(yè)務(wù)則是關(guān)注物流平臺(tái)從企業(yè)物流轉(zhuǎn)變、升級(jí)、發(fā)展為物流企業(yè)，對(duì)公司所涉及的物流業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理運(yùn)營(yíng)，同時(shí)承接企業(yè)體系外業(yè)務(wù)。物流平臺(tái)的戰(zhàn)略目標(biāo)為構(gòu)建“全國(guó)倉(cāng)網(wǎng)+干線運(yùn)輸+終端配送”一體化體系，現(xiàn)已在全國(guó)30多個(gè)省份建立物流服務(wù)平臺(tái)，鋪設(shè)從工廠到市級(jí)，再到終端商店及消費(fèi)者的一站式物流網(wǎng)絡(luò)。
怡亞通合作伙伴覆蓋面廣，服務(wù)對(duì)象面向IT、通信、家電、醫(yī)療、快消等行業(yè)，合作伙伴有蘋果公司、聯(lián)合利華、海爾、格力、蒙牛等國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)。2010年怡亞通與寶潔達(dá)成合作協(xié)議后，寶潔在中國(guó)西北地區(qū)一年內(nèi)銷量增長(zhǎng)了107%；2012年怡亞通幫助美素佳兒奶粉在中國(guó)進(jìn)行分銷，每年達(dá)成15億元業(yè)績(jī)。至2014年年底進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)快消品牌的世界五百?gòu)?qiáng)以及國(guó)內(nèi)前三強(qiáng)全部和怡亞通達(dá)成了合作協(xié)議。

四、怡亞通財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)
在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，近年來(lái)，怡亞通為了打通各個(gè)城市間的采購(gòu)關(guān)節(jié)，開(kāi)展了“380分銷”平臺(tái)的建設(shè)，在每個(gè)平臺(tái)落地的城市里挑選合作的經(jīng)銷商，由怡亞通控股成立合營(yíng)公司，怡亞通對(duì)子公司提供資金支持，并將子公司接入供應(yīng)鏈系統(tǒng)中去。但問(wèn)題是在380平臺(tái)布局后，怡亞通集團(tuán)迅速的擴(kuò)張，幾年間將供應(yīng)鏈的大網(wǎng)鋪到全國(guó)300多個(gè)城市，人員規(guī)模迅速擴(kuò)大，管理費(fèi)用銷售費(fèi)用更是成倍膨脹，而短期內(nèi)營(yíng)收卻無(wú)法上升，過(guò)度的擴(kuò)張也就同樣導(dǎo)致了怡亞通集團(tuán)目前的困境。截止2019上半年，怡亞通集團(tuán)在全國(guó)320城市布局了深度供應(yīng)鏈平臺(tái)，同時(shí)對(duì)超過(guò)20家子公司持股比例都在60%以上，而在這些子公司的投資過(guò)程中，整體供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的鋪開(kāi)、運(yùn)營(yíng)、倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)、存貨周轉(zhuǎn)都需要由集團(tuán)母公司進(jìn)行墊付，這同樣可以解釋下文的為何怡亞通集團(tuán)的負(fù)債驚人。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，近三年怡亞通營(yíng)業(yè)成本不斷上升，而在這其中上升速度最快的就是財(cái)務(wù)費(fèi)用，2018年對(duì)比上一年度財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲7個(gè)億。
表1-1怡亞通近三年?duì)I業(yè)成本、營(yíng)業(yè)收入和財(cái)務(wù)費(fèi)用狀況表
2016 2017 2018 2019-06-30
營(yíng)業(yè)成本（億元） 541 636 651 284
營(yíng)業(yè)總收入 583 685 701 304
財(cái)務(wù)費(fèi)用 12.44 11.20 17.50 8.86
數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料
（二）資金回收風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)2019年怡亞通上半年半年報(bào)我們可以得知，僅2019上半年怡亞通集團(tuán)應(yīng)收賬款就達(dá)到了127.4，占總資產(chǎn)的29.84%。同時(shí)根據(jù)表2，2019上半年，營(yíng)收為304億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入更是高達(dá)41.91%。作為非制造業(yè)企業(yè)，怡亞通集團(tuán)卻有著嚴(yán)重的應(yīng)收賬款堆積問(wèn)題，這說(shuō)明了怡亞通集團(tuán)作為供應(yīng)鏈金融服務(wù)企業(yè)貸款回收極其不力，資金周轉(zhuǎn)速度慢，資金回收問(wèn)題存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，久而久之就容易形成大額的壞賬，長(zhǎng)久以往更是容易造成資金斷流問(wèn)題。供應(yīng)鏈金融本身就是資金需求量較大的商業(yè)模式，資金鏈一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)將會(huì)造成滅頂之災(zāi)。
表2-1 2019上半年怡亞通資情況表
2019-06-30 金額（億元） 占比（%）
總資產(chǎn) 427.0 100
流動(dòng)資產(chǎn) 341.6 80.1
貨幣資金 81.48 19.08
應(yīng)收賬款 127.4 29.84
存貨 80.87 18.94
預(yù)付賬款 35.39 8.29
非流動(dòng)資產(chǎn) 85.36 19.99
固定資產(chǎn) 15.07 3.53
無(wú)形資產(chǎn) 10.88 2.55
長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 1.911 0.45
金融資產(chǎn) —— ——
數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料
（三）資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)情況
下面我們通過(guò)怡亞通的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析怡亞通集團(tuán)的負(fù)債情況：
權(quán)益乘數(shù)分析的是所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的之間的關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)較高代表企業(yè)投資人投入資本占總資本比重較大，反之較低的權(quán)益乘數(shù)代表投資人投入資本占總資本比重也較低，對(duì)于上市公司而言，適當(dāng)?shù)奶嵘龣?quán)益乘數(shù)，穩(wěn)健的進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有利于企業(yè)提高利潤(rùn)空間，但過(guò)大的權(quán)益乘數(shù)代表著企業(yè)經(jīng)受著較大的償債壓力。
表3-1 近三年怡亞通權(quán)益乘數(shù)表
權(quán)益乘數(shù) 2016 2017 2018
怡亞通 544.64 545.25 205.52
行業(yè)均值 210.95 218.91 216.53
行業(yè)中值 208.91 207.70 258.42
數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料
通過(guò)對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)怡亞通的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，這說(shuō)明了怡亞通正在極高水平的負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，財(cái)務(wù)杠桿率非常高，而近年來(lái)國(guó)家正在大力推動(dòng)“去杠桿”，如果不能妥善解決這些問(wèn)題，這將給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)，怡亞通2018年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.11%，資產(chǎn)增長(zhǎng)率也低于負(fù)債增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增速為負(fù)（-8%），這是相當(dāng)危險(xiǎn)的數(shù)值。
表3-2 近三年怡亞通資產(chǎn)負(fù)債情況表
2016 2017 2018
資產(chǎn)總額 423.8 472.6 433.9
負(fù)債總額 346.0 386.1 347.6
資產(chǎn)負(fù)債率 81.64% 81.70% 80.11%
資產(chǎn)增速 111.5% -8.2%
數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料

五、結(jié)論
本文通過(guò)分析國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合怡亞通集團(tuán)的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，在先進(jìn)的商業(yè)模式下也依舊會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，希望通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)以及怡亞通集團(tuán)的問(wèn)題分析，給其他同行業(yè)企業(yè)帶來(lái)一些啟示，對(duì)此筆者對(duì)供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)提出了如下建議：
1.增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)最終就是核心科技的競(jìng)爭(zhēng)，在面對(duì)強(qiáng)大的外部競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候只有牢牢將核心科技掌握在自己手中才能立于不敗之地。供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺(tái)可以結(jié)合大數(shù)據(jù)或區(qū)塊鏈技術(shù)，兩個(gè)藍(lán)海產(chǎn)業(yè)的結(jié)合勢(shì)必會(huì)打開(kāi)新的局面。
2.放緩擴(kuò)張腳步，過(guò)度的擴(kuò)張無(wú)益于企業(yè)的良性發(fā)展，同時(shí)容易導(dǎo)致企業(yè)陷入資金困難的窘境，更有甚者導(dǎo)致資金鏈斷裂，所以供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺(tái)需要合理的規(guī)劃企業(yè)擴(kuò)張速度，放緩擴(kuò)張腳步，穩(wěn)扎穩(wěn)打。
3.增強(qiáng)供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)管理。（1）完善貸前供應(yīng)鏈管理企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)分析，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多出于供應(yīng)鏈企業(yè)的融資過(guò)程中，由于授信管理的不完善，使供應(yīng)鏈管理產(chǎn)品的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差或者資金不能收回。要更嚴(yán)格的審核供應(yīng)鏈上核心企業(yè)授信轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的額度，同時(shí)要謹(jǐn)慎的確定融資企業(yè)的授信額度，在審批與簽訂授信合同后，更要做好異常情況出現(xiàn)時(shí)的預(yù)案，對(duì)不合格的融資企業(yè)降低優(yōu)惠并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。（2）對(duì)供應(yīng)鏈上的企業(yè)實(shí)行貸中動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，在于供應(yīng)鏈企業(yè)博弈中，由于信息不對(duì)稱，使得供應(yīng)鏈管理服務(wù)公司在供應(yīng)鏈金融管理方面難度加大，同樣，融資業(yè)務(wù)發(fā)生后至回收前所需時(shí)間較長(zhǎng)，不確定風(fēng)險(xiǎn)因素較多，為此應(yīng)重視貸中管理部門的作用，并且給予其更大的監(jiān)督權(quán)限，必須做到持續(xù)監(jiān)督。（3）建立和完善貸后風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)優(yōu)化現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得機(jī)制能夠系統(tǒng)化、科學(xué)化。完善信息系統(tǒng)，將供應(yīng)鏈上的所有企業(yè)都接入平臺(tái)的信息系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)每一筆業(yè)務(wù)的全程監(jiān)督。

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曾凌雯 集美大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院